De wereldwijde economie op de goede weg is. Voor beleggers op de internationale financiële markten wordt 2014 een solide jaar. "De bomen groeien weer, maar ze bloeien nog niet", aldus Asoka Wöhrmann, co-Chief Investment Officer van DeAWM. "Nadat de patiënt Europa vorig jaar al ontslagen werd van de intensive care, is het herstel nu eindelijk echt begonnen. Dankzij het herstel in Zuid-Europa groeit de economie in de eurozone naar verwachting met 0,7%."
De mondiale groei komt komend jaar hoofdzakelijk uit de ontwikkelde economieën, vooral de VS. Als de Amerikanen zichzelf niet opnieuw voor de voeten lopen met een nieuwe ?shutdown’ moet het mogelijk zijn om gematigde groei te realiseren. Japan zal een grotere rol spelen dan afgelopen jaren: men wordt geconfronteerd met structurele hervormingen in de derde fase van Abenomics, en strijdt tegelijkertijd tegen deflatie. Met een groei van 7,5% blijft China de wereldwijde economie voorzien van positieve impulsen.
DeAWM adviseert beleggers om zich komend jaar te richten op aandelen. Wöhrmann: "De internationale koersen zullen stijgen – zij het minder dan in 2013 – maar de volatiliteit zal toenemen. We bevinden ons in een rendementsvalkuil; in deze tijden van lage rente en financiële repressie moeten beleggers één ding onthouden: je moet risico nemen. Ik zie geen luchtbellen ontstaan – niet voor Duitse aandelen en niet op de vastgoedmarkt."
De ECB zal zijn beleid van lage rente voortzetten. "De ECB speelt komend jaar een cruciale rol. We verwachten geen restrictief monetair beleid. Wel verwachten we consolidatie in de bankensector, zoals al te zien is in de VS, waar ruim 450 financiële instellingen worden opgeheven. Het begrip bankenunie kan zeer wel mogelijk een bron van volatiliteit in Europa worden. We voorzien lage inflatie, zonder gevaar voor deflatie", zegt Wöhrmann. De Fed zal in het eerste kwartaal beginnen met afbouwen van het opkopen van obligaties. Na een volatiele periode komen de markten in de tweede helft van het jaar in rustiger vaarwater. Hier zullen opkomende markten van profiteren. Renteverhogingen zullen in de VS niet voor 2015 op de agenda komen.
Dit alles maakt het er voor de situatie op de obligatiemarkten niet eenvoudiger op. Duitse, Amerikaanse, Britse en Japanse staatsobligaties zullen weinig rendement blijven opleveren. In sommige gevallen is het nominale rendement positief, maar negatief in reële termen. Nulrentes zullen de geldmarkten nog zo’n twee jaar blijven domineren. "Komend jaar zullen vier punten bepalend zijn voor succesvolle obligatiebeleggingen: de omwisseling van beleggingscategorieën, precisie bij obligatieselectie, goede timing en oog houden op liquiditeit. Kortom: actief obligatiebeheer", zegt Stefan Kreuzkamp, co-hoofd obligaties EMEA (Europa, Midden-Oosten en Afrika). Differentiatie in beleggingen zal in 2014 in alle beleggingscategorieën van groot belang zijn. Denk aan bedrijfsobligaties met goede buffers vanwege hun rentepremies. Ook staats- en bedrijfsobligaties uit de Europese periferie bieden een rentepremie ten opzichte van obligaties uit de kernlanden. Carry (indirecte beleggingsopbrengsten) en verkrapping – profiterend van de normalisering van de rentespreads – blijft een aantrekkelijke strategie in de eurozone. Beleggen in opkomende markten vergt een uitgebreide analyse; landenselectie is heel belangrijk.
Henning Gebhardt, hoofd aandelen EMEA, is heel positief over de aandelenmarkten: "In 2012 en 2013 stonden de aandelenmarkten in het teken van risico-aversie en normalisering. Dit zou in 2014 moeten veranderen: bedrijfswinsten worden de belangrijkste drijvende kracht op de aandelenmarkten. Dit zal de aandelen de komende twaalf maanden een impuls moeten geven." Dat veel beleggers aandelen onderwogen laten in hun portefeuilles zal aanhoudende koerswinsten ondersteunen. Op de meeste aandelenmarkten moeten rendementen tot 15% haalbaar zijn. "Je kunt in 2014 onmogelijk om Europese aandelen heen", meent Gebhardt. "Historisch gezien zijn ze nog steeds aantrekkelijk gewaardeerd, ondanks recente records van bijvoorbeeld de Dax. Daarnaast raden we beleggers aan om ook naar cyclische sectoren te kijken, en een overwogen positie te nemen in aandelen uit sectoren als cyclische consumptiegoederen, industrie en financiële dienstverlening. Smallcaps zouden bovengemiddeld moeten profiteren van hogere economische groei, en daarmee op large caps vooruitlopen. Het is verstandig om een onderwogen positie te nemen in sectoren die gevoelig zijn voor renteveranderingen, zoals nutsbedrijven en basale consumptiegoederen."
