Welke richting de macro-economische indicatoren en omstandigheden uitgaan is niet altijd overtuigend te voorspellen, maar de afgelopen periode vormde daarop een uitzondering. Een wereldwijde groeivertraging, toenemende overcapaciteit in China en monetaire stimuli door de centrale banken leidden tot afgetekende markttrends, waar je als belegger in aandelen op in kon spelen.
Één van die meest uitgesproken trends was de ongeziene daling van de grondstoffenprijzen, waardoor de koersen van olie- en mijnbouwbedrijven kelderden. De renteverlagingen van de centrale banken als reactie op de zwakke economische groei om aldus de vraag weer aan te zwengelen, inspireerden dan weer vele beleggers om aandelen te kopen met een bovengemiddeld dividendrendement. Telecom- en nutsbedrijven zijn hier een typisch voorbeeld van.
We achten de kans groot dat de markten, na een periode van hevige volatiliteit , in 2016 en 2017 geen uitgesproken trends zullen vertonen. Met andere woorden verwachten we dus dat de correlatie van de aandelenrendementen tussen de bedrijven onderling zal afnemen. Eerder dan in te spelen op trends, zal je als belegger dus je deskundigheid moeten bewijzen in pure aandelenselectie. Het wordt alfa- in plaats van bèta-tijd, om het in beurstermen te verwoorden.
Hierbij zal de fundamentele sterkte van een bedrijf of businessmodel terug op de voorgrond komen te staan. Zo focussen wij in onze selectie onder meer op de groei van de onderliggende markt, de competitieve voordelen en de duurzame kasstroomgeneratie van een bedrijf. Ook de kracht van de onderneming om haar productassortiment en productieproces te innoveren staat daarbij centraal. Zeker binnen een omgeving van lager groei en constante prijzendruk op langere termijn, zien wij innovatie als de beste bedrijfsstrategie om een duurzaam concurrentievoordeel uit te bouwen en toekomstige groei, productiviteit en winstgevendheid veilig te stellen. Wij geven hier graag enkele voorbeelden:
Spirax-Sarco
Spirax-Sarco is een fabrikant van apparatuur voor het efficiënt gebruik van stoom in een waaier van processen en producten, zoals bij de raffinage van olie en gas, farmaceutische en voedingsproducten. Een van de concurrentievoordelen ligt in het wereldwijde netwerk van sales-engineers die zorgen voor energiezuinige en efficiënte oplossingen op maat. De structurele groei van Spirax-Sarco wordt hoofdzakelijk gedreven door constante productinnovatie. Op kwaliteit staat een prijs en daarom noteert Spirax-Sarco met een relatieve premie t.o.v. haar sectorgenoten.
Genmab
Genmab is een Deens bedrijf gespecialiseerd in de ontwikkeling van antilichamen voor de behandeling van kanker. Een nieuw tijdperk van duurzame en winstgevende groei is begonnen voor Genmab nu het met het nieuwe geneesmiddel Darzalex, samen met haar partner JNJ, een belangrijke doorbraak heeft behaald voor de behandeling van ‘Multipel Myeloom’, een kwaadaardige woekering van een bepaalde soort witte bloedcellen. De veelbelovende pijplijn en de unieke antilichaam technologie maakt de waardering van het bedrijf zeer aantrekkelijk.
Kerry
Kerry is een grote wereldwijde speler op de ingrediënten en smaken markt en een toonaangevende fabrikant van gekoelde voedingsmiddelen in het Verenigd Koninkrijk en Ierland. De ingrediënten-industrie is op zich een structureel aantrekkelijke markt, gedreven door innovatie, ‘clean labeling’, gezondheid- en wellness trends en de toenemende uitbesteding door voedselproducenten. Deze industrie is sterk gefragmenteerd en wij zien een belangrijke rol weggelegd voor Kerry als consolidator. Op het gebied van M&A en integratie heeft het bedrijf recentelijk al bewezen dat het zeer kordaat en gedisciplineerd tewerk gaat.
YOOX Net-à-Porter
Yoox Net-à-Porter is een wereldwijde e-commercepartner voor grote luxe merken, en is marktleider met zijn online multi-merkenwinkels (yoox.com, net à porter.com, mr porter.com) en talrijke mono-merkensites (armani.com, zegna.com, ….). Het bedrijf beschikt over logistieke centra in Europa, de Verenigde Staten en Azië en verdeelt producten in meer dan 100 landen over de hele wereld. Vandaag is het één van de meest dynamische zakenmodellen met een geschatte groei van 25 tot 30% per jaar, gecombineerd met een sterke winst- en kasstroomgeneratie. Door zijn unieke positionering ondervindt het bedrijf aanzienlijk minder concurrentie dan andere internetspelers die eerder actief zijn in het ‘mass market’-segment
Deutsche Wohnen
Deutsche Wohnen is een Duitse residentiële vastgoedmaatschappij met ongeveer 150.000 woningen in portefeuille, waarvan 75 % in de streek van Berlijn. We selecteerden het bedrijf vooral vanwege zijn groeiende onderliggende markt. De huizenmarkt in Berlijn kampt met een toenemende schaarste, daar de vraag veel sneller groeit dan dat er nieuwe woningen bijkomen. Bovendien heeft Deutsche Wohnen redelijk weinig financiële “leverage”. In de huidige context van zeer lage (of zelfs negatieve) rentevoeten, profiteert de vastgoedmaatschappij van zeer gunstige voorwaarden op zijn leningen.
