Onlangs passeerde Nvidia Microsoft als grootste beursgenoteerde bedrijf ter wereld. Nvidia begint steeds meer te lijken op een eens in een generatie groeiverhaal.
De AI-chipkoning overtrof met de omzet en de winst per aandeel (wederom) de gemiddelde analistenverwachting. De aangepaste winst per aandeel kwam in het kwartaal dat eindigde op 27 april uit op 81 dollarcent, 6 dollarcent meer dan verwacht en 33 procent meer dan een jaar geleden. Ten opzichte van het voorafgaande kwartaal was het echter 9 procent (8 dollarcent) minder. De omzet steeg met 69 procent ten opzichte van een jaar geleden naar 44,06 miljard dollar. Dit was 810 miljoen dollar meer dan waarop was gerekend.
Vooral de divisie Data Center, waar de geavanceerde AI-chips van Nvidia voor de datacenters van onder andere Microsoft en Oracle gefabriceerd worden, kreeg veel meer orders en is verreweg de grootste en belangrijkste divisie. Het lijkt lang geleden dat de divisie Gaming dit was, maar dat was nog het geval in het vierde kwartaal van boekjaar 2022.
De divisie Data Center realiseerde het afgelopen kwartaal een omzet van 39,1 miljard dollar (89 procent van de totale omzet) wat 73,3 procent meer is dan een jaar geleden en vrijwel in lijn met de verwachtingen. De divisie Gaming realiseerde afgelopen kwartaal 42,2 procent meer omzet dan vorig jaar en kwam uit op 3,76 miljard dollar. Dat was veel beter dan de verwachte 2,8 miljard dollar.
De outlook voor de rest van het jaar is voorzichtig. En daar heeft CEO Huang alle reden toe. Het Witte Huis heeft Nvidia immers verder beperkt in de export naar China en daar ondervindt de chipmaker schade van. Nvidia verwacht in het lopende kwartaal 8 miljard dollar aan omzet mis te lopen nu men de speciaal voor China ontworpen (minder krachtige) AI-chips niet meer mag leveren. De strengere regelgeving ten aanzien van de export naar China ging afgelopen 9 april in. Dit was 18 dagen voor het einde van het eerste kwartaal en in deze korte periode liep Nvidia 2,5 miljard dollar aan omzet mis. In de cijfers over het eerste kwartaal schreef Nvidia 4,5 miljard dollar af op chips die voor China bestemd waren. Dit was 1 miljard dollar minder dan eerder werd aangekondigd omdat het bedrijf in staat was enkele materialen opnieuw te gebruiken. De afschrijving zorgde voor een stevige daling van de brutowinstmarge. Die daalde van 78,4 procent een jaar geleden naar 60,5 procent afgelopen kwartaal. Zonder de afschrijving zou dit 71,3 procent zijn geweest.
De winstmarge staat tevens onder druk door sterk oplopende personeelskosten. Nvidia moet veel geld uittrekken om personeel aan te trekken en te behouden. Dat zal naar verwachting dit boekjaar tot 35 procent hogere operationele kosten leiden. Nvidia verwacht in het lopende kwartaal 45 miljard dollar aan omzet te boeken, analisten gingen uit van 45,7 miljard dollar.
Het goede nieuws voor beleggers is dat de markt vooruit kijkt. Volgens topman Jensen Huang stijgt de vraag naar AI-infrastructuur nog steeds explosief. ‘AI is een ongelooflijke technologie die iedere industrie zal transformeren. We staan pas aan het begin van deze AI-revolutie. De adoptie van deze technologie bevindt zich pas in een pril beginstadium.’ De vraag is vooral afkomstig van de grootste technologiebedrijven. Voor aanvang van het net afgelopen cijferseizoen waren analisten vooral bezorgd dat Big Tech zijn investeringen in AI zou verlagen. Het tegendeel was het geval. Zo gaf Meta aan nog meer aan AI te zullen gaan besteden. Microsoft stelde nog meer moeite te hebben aan de AI-vraag te kunnen voldoen dan verwacht.
Bovendien blijkt Nvidia beter dan voorheen aan de stijgende vraag te kunnen voldoen. Een voorbeeld hiervan vormt de nieuwste Blackwell-chip. Er worden volgens CFO Colette Kress wekelijk zo’n 1.000 server racks geleverd aan klanten. Zo’n rack kost enkele miljoenen dollars. Alleen Microsoft al zal naar verwachting een paar honderdduizend Blackwell chips aanschaffen. Dan is er nog Nvidia’s nieuwste chip, de Blackwell Ultra. Hiervan zijn de eerste testleveringen naar klanten gegaan. Later dit kwartaal verwacht Nvidia daadwerkelijk de productie hiervan te starten.
De ontwikkelingen in AI gaan steeds harder. Zo kunnen de nieuwste AI-modellen ook redeneren. Het stelt ze in staat meer diepgaande antwoorden op gestelde vragen te geven. De kwaliteit van het antwoord wordt beter. Het vergt overigens wel zo’n 100 keer zo veel aan rekenkracht. Daarnaast beginnen zogenaamde AI-agenten realiteit te worden. Deze agenten kunnen steeds meer persoonlijke taken overnemen. Tenslotte beginnen naast de grote technologiebedrijven ook soevereine staten in toenemende mate in AI te investeren. Recent aangekondigde investeringen door Saoedi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten zijn hiervan een mooi voorbeeld.
De koers van het aandeel zakte vlak na Liberation Day naar een dieptepunt van 86 dollar. Sindsdien is de aandelenkoers weer hard opgelopen. Maakt dat het aandeel duur? Het groeiverhaal van de voormalige producent van gaming chips lijkt nog lang niet ten einde. Vergelijkingen met de PC-revolutie en de komst van de iPhone worden al gemaakt. Het is een spectaculair groeiverhaal dat beleggers maar eens in een generatie meemaken en dat nog wel een decennium kan voortduren. De AI-revolutie is pas goed twee jaar op weg.
Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel Nvidia in portefeuille.