Toekomstige ontwikkelingen in de energiesector zijn van enorm belang voor de wereldeconomie en hebben gevolgen voor uiteenlopende beleggingsbeslissingen. In een nieuwe studie van AXA Investment Managers (AXA IM) wordt echter geconstateerd dat de markt welhaast blindvaart op een aantal algemeen aangenomen “megatrends”, zoals de Hubbertpiek, de wereldwijde schaliegasrevolutie, de CO2-heffingen en de ontkoppeling van olie- en gasprijzen.
AXA IM onderzoekt in het vandaag uitgebrachte themarapport over energie de factoren die verantwoordelijk zijn voor langetermijnveranderingen op de markt, zoals nieuwe technologieën en regelgeving. Ook gaat het rapport in op de obstakels in de energiesector die beleggers in aanmerking moeten nemen bij weloverwogen, solide beleggingsbeslissingen.
Eric Chaney, Head of Research bij AXA IM en Chief Economist van de AXA Group, verwoordt het als volgt: “Energie is een van de weinige grote thema’s die eigenlijk voor alle beleggers relevant zijn, van shortsellers tot pure longsellers en van kopers van hedgestrategieën tot beheerders van schenkingen of staatsinvesteringsfondsen. Helaas is energie echter een verraderlijk mijnenveld waarop talloze uiteenlopende aspecten (economie, politiek, technologie, bedrijfsmodellen, regulering) een bepalende rol spelen. Ook is het een terrein vol vastgeroeste ideeën. Dit themarapport van AXA IM neemt beslissers in de beleggingswereld bij de hand en helpt hen hun eigen visie op energie te ontwikkelen. Een andere verdienste van het rapport is dat het een aantal populaire mythes ontzenuwt, zoals de Hubbertpiek, de wereldwijde schaliegasrevolutie, de CO2-heffingen en de ontkoppeling van olie- en gasprijzen.”
Veranderingen en innovaties op de energiemarkt hebben verstrekkende gevolgen voor de wereldeconomie. Energie is dan ook een zeer belangrijk kernthema voor beleggers. De bevindingen in het rapport van AXA IM zijn samen te vatten in drie trends:
1. Relatie tussen fossiele brandstoffen
Fossiele brandstoffen zijn en blijven de belangrijkste bron van energie. De olieprijzen zijn echter blijvend volatiel en liggen op een hoger niveau. Dit stimuleert de zoektocht naar vervangende producten en alternatieve winningstechnologieën. Maar meer niet-conventionele brandstoffen leiden nog niet tot goedkope brandstoffen. Wat steenkool betreft, is op de lange termijn de dalende kwaliteit van de reserves een reëel risico. Ontwikkelende markten zouden moeten nagaan of het geen goed idee is om nu te investeren in schonere technologieën en in voorzorgsmaatregelen tegen risico’s in verband met de steenkoolkwaliteit. Slechts een fractie van de niet-conventionele brandstoffen, bijvoorbeeld schaliegas, kan met een redelijke kapitaalinzet worden gewonnen. De technologieën die bij de winning van de Amerikaanse reserves gebruikt worden, zijn elders nauwelijks inzetbaar doordat de bodemomstandigheden en de ondergrondse eigendomsrechten daar volledig anders zijn.
2. Plaats van hernieuwbare energie in de mondiale energiemix
Tot op heden wordt hernieuwbare energie niet als strategische groeimotor beschouwd. Veel grote energiebedrijven hebben op dit vlak dan ook geen langetermijnbeleid voor onderzoek en ontwikkeling. De innovatie komt daarom bij uitstek van kleinere ondernemingen. Beleggers dienen ook oog te hebben voor belemmeringen voor het uiteindelijke commerciële succes van nieuwe technologieën, en ook voor de vraag of deze technologieën uiteindelijk geïntegreerd kunnen worden in de energiemix. Om zakelijke en particuliere klanten daadwerkelijk te kunnen bereiken, moeten hernieuwbare bronnen kunnen worden aangesloten op de regionale netwerken. Waar infrastructuurprojecten en initiatieven op het vlak van hernieuwbare energiebronnen gecoördineerd worden aangepakt, liggen er grote kansen. Ondersteuning en betrokkenheid van overheden is daarbij cruciaal.
3. Aantrekkingskracht en risico’s van gedistribueerde elektriciteitsopwekking
Om hernieuwbare energie winstgevend te kunnen maken, dient er een bepaalde kritische massa te worden bereikt. Dit betekent concreet dat de technologie moet worden doorontwikkeld tot industriële schaalgrootte. Beleggingen in energiebeheer worden steeds interessanter naargelang de energieleveranties variabeler worden: succesvolle innovatie is ook een kwestie van goede relaties met de klant. Het hele risicoprofiel van energieprojecten is in hoge mate afhankelijk van overheidsbeleid. De markten zijn niet gebaat bij vermindering of uitsluiting van marktrisico’s. Dat leidt alleen maar tot grotere, minder voorspelbare politieke risico’s. Flexibele, doelgerichte regulering met voorspelbare herzieningsregels verdient verre de voorkeur.
Michael Bret, Head of Thematic Research van AXA IM: “In de afgelopen tien jaar zijn er aan productie- en gebruikszijde veel nieuwe partijen opgestaan die het energielandschap flink hebben opgeschud. Het stof is nog niet helemaal neergedaald en we verwachten nog verrassende wendingen in de vermeende nieuwe trends op het vlak van onder meer schalieolie, steenkool, kernenergie en de CO2-markten.”
Hij vervolgt: “Aan de hand van energietrends op lange termijn kunnen we succesverhalen – en dus goede beleggingskansen – opsporen op plaatsen waar de markten geen gelijke tred houden met technische cycli en reguleringsrisico’s. We zijn in staat bescherming op te bouwen tegen tailrisico’s en instrumenten te maken waarmee portefeuilles bij grote prijsschommelingen snel kunnen worden aangepast. Klanten met een sterke exposure voor energierisico’s kunnen aan de hand van onze conclusies trendverschuivingen ontdekken en decorrelatiestrategieën ontwikkelen.”
