BNP Paribas: Wij voorzien een stijging van de rente op Europese staatsobligaties: de ECB mikt op een renteverhoging en de Duitse economie groeit sterk. In vergelijking met de nominale bbp-groei en inflatie ligt de obligatierente laag. Dit wijst op een lichte overwaardering en laat weinig ruimte aan de bovenkant.
Bij obligatieleningen met een investment-grade rating zien wij de eerste tekenen van een wederopbouw van de schuldpositie van bedrijven. De ratingagentschappen worden vooral in Europa negatiever. Per saldo stellen wij ons neutraal op ten aanzien van deze beleggingsklasse.
We vinden de coupon op hoogrentende obligaties aantrekkelijk. Als de staatsobligatierente door betere economische vooruitzichten stijgt, kan de spread op hoogrentend papier inlopen. Aan inflatiegelinkte obligaties kennen wij daarentegen een onderweging toe. Naar onze inschatting houdt de output gap in de Europese economie de onderliggende inflatie in bedwang en we zien op dit moment dan ook geen waarde in deze obligaties.
Internationale aandelen zijn de afgelopen week ten opzichte van het hoogste punt begin mei zo’n 7% gedaald. Deze verkoopgolf laat zich met het oog op de snelheid waarmee de diverse economische indicatoren zijn verslechterd als gematigd aanzien. De belangrijkste reden is waarschijnlijk dat de huidige periode van trage groei algemeen als tijdelijk wordt aangemerkt.
Er zijn echter nog altijd veel onzekerheden: de omvang en ernst van de groeivertraging, de uiteindelijke uitkomst van de staatsschuldcrisis in Europa en de gevolgen van de monetaire verstrakking in China. Wij handhaven onze neutrale positie ten aanzien van internationale en ontwikkelde aandelen en geven de voorkeur aan aandelen uit de opkomende markten.
Onenigheid op diverse niveaus maakt het er niet beter op. Zo konden de OPEC-landen het niet eens worden over het productieniveau, waardoor de prijs van een vat Brent weer tot boven de 120 dollar schoot. De hogere olieprijs was dan ook een van de achterliggende factoren van de internationale economische groeivertraging. De Duitse minister van financiën en de ECB botsten over de noodzaak van een sanering van de Griekse schuldpositie. Duitsland wil dat particuliere obligatiehouders meedoen aan een nieuwe reddingsoperatie, maar de ECB is voor een vrijwillige schuldvernieuwing vanwege de gevolgen van wanbetaling/kredietincident. Het risico is besmetting. De risicospread op Ierse en Portugese obligaties is de afgelopen week tot recordhoogte gestegen; de spread op Spaans en Italiaans papier kwam in de buurt van het hoogste niveau in het bestaan van de eurozone.
Door: Joost Leenders, beleggingsspecialist
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!