De Bank of Japan is de vijfde centrale bank die de rente tot in negatief territorium heeft verlaagd. Onderzoek van het multi-asset team van Schroders wijst uit dat NIRP (negative interest rate policy) een aantal ongewenste negatieve langetermijneffecten met zich meebrengt.
Verdienmodel banken wordt uitgehold
De bankensector in ontwikkelde landen heeft de druk op de rentemarges na de financiële crisis weten op te vangen door de spreads tussen leen- en financieringskosten relatief constant te houden. De negatieve rente brengt echter grotere uitdagingen met zich mee. De gevolgen daarvan konden alleen aan bedrijven worden doorbelast, niet aan de particuliere spaarders.
Zorgen rijzen rond het operationele model van banken. Schroders ziet de stijging van de ’cost of money’, terwijl de ’cost of capital’ daalt als een duidelijk signaal dat er ongewenste neveneffecten zijn aan NIRP.
Komt kredietgroei wel door NIRP?
De kredietverlening groeit weliswaar, maar het is de vraag of deze toe te schrijven valt aan NIRP. Het valt namelijk samen met een economisch herstel. Daarnaast zorgt de striktere regulering in minder bereidwilligheid bij de banken om krediet te verlenen. De ECB poogt met LTRO’s om dit tegen te gaan.
Valuta sterker, ondanks negatieve rente
Daarnaast wijzen de ontwikkelingen op de valutamarkt erop, dat NIRP niet bijdraagt aan een verzwakking van de munt. Een sterkere munt in landen met een negatieve rente wijst erop dat andere fundamentele factoren zwaarder wegen dan een toenemend verschil in rentetarieven.
NIRP: Weinig baat, grote uitdagingen
Het onderzoek brengt Schroders tot de conclusie dat NIRP maar beperkt effect sorteert in het stimuleren van een economie. Het is maar de vraag of een negatieve rente verantwoordelijk kan worden gehouden voor een verruiming van de kredietvoorwaarden. Het traditionele verdienmodel van banken komt onder druk te staan. NIRP heeft de potentie om grote uitdagingen te geven op de langere termijn.
Neerwaartse bijstelling Europese aandelen en obligaties
In de nieuwe Views and Insights voor deze maand heeft het multi-asset team van Schroders de visie op Europese aandelen neerwaarts bijgesteld. Ondanks aantrekkelijke waarderingen tast de negatieve rente en de afvlakkende yieldcurve de winstgevendheid aan. De regio blijft kampen met een zwak momentum. Ook de outlook voor investment grade credit is voor Europa neerwaarts bijgesteld.
Wel is het team positiever geworden over energie. De lange termijn prijsstelling is te pessimistisch, volgens Schroders. De totale investeringen zijn dramatisch verlaagd, de verwachting is dat de markt in de tweede helft van dit jaar in evenwicht komt.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!