Er lijkt een andere wind te gaan waaien op de credit-markten. 2014 zal niet hetzelfde risicogewogen rendement opleveren als 2013, schrijven Johanna Kyrklund, hoofd Multi-Asset Investments en Urs Duss, fondsbeheerder in Multi-Asset bij Schroders: "Het einde van de bèta-rally lijkt aanstaande, mogelijk breken er minder vriendelijke tijden voor credit aan."
Risico’s nemen af, dankzij een aantrekkende Amerikaanse economie en de deflatie in Europa lijkt onder controle. Beleggers focussen meer op relatieve waarde. In de ontwikkelde creditmarkten zijn de marges krapper dan ooit. De markten hebben de middelmatige economische groei al ingeprijsd, met als gevolg dat verrassingen naar boven of naar beneden turbulentie kunnen veroorzaken.
Vooruitkijkend zien Kyrklund (foto) en Duss het risico van verslechterende fundamentals bij bedrijven. Ondernemingen in de VS zijn in toenemende mate bereid om hun geld besteden aan fusies en overnames en de inkoop van eigen aandelen, of dividenduitkeringen. Schroders ziet hier een mes dat snijdt aan twee kanten: toenemende leverage ratio’s voor investment grade-bedrijven vergroot de onzekerheid en zet druk op hun schuldfinanciering, maar kleinere bedrijven, die blootgesteld zijn aan buyouts, hebben de neiging om juist hun hoge schuldpositie af te bouwen.
Het multi-asset team vindt dat aandelenmarkten momenteel aantrekkelijker zijn dan credit-markten, dit blijkt zowel uit de relatieve waardering, als uit de macro-economische analyse. De visie op Amerikaanse aandelen is iets naar beneden bijgesteld en die voor Europese juist opgewaardeerd, daar kan nog meer winst in het vat zitten. De visie op staatsobligaties is naar boven bijgesteld tot neutraal. De verwachting is dat de grondstofprijzen zwak blijven.
