Deze week staat in het teken van rentevergaderingen van de Federal Reserve, de Europese Centrale Bank, de Bank of Japan, de Bank of England en de Bank of Canada. Grote beleidswijzigingen worden niet verwacht, meent Kevin Thozet, lid van het beleggingscomité bij Carmignac.
De Federal Reserve laat de beleidsrente naar verwachting ongewijzigd op 3,5 tot 3,75 procent. De markt rekent nauwelijks op beweging. De Amerikaanse economie blijft veerkrachtig. De groei houdt stand, de arbeidsmarkt blijft krap en risicovolle beleggingen koersen rond recordniveaus. Ook het lopende winstseizoen verloopt tot dusver sterk.
De inflatie blijft echter boven de doelstelling en laat opnieuw tekenen van versnelling zien. Producentenprijzen staan weer op meerjarige hoogte en voorlopende indicatoren, zoals ISM en PMI’s, wijzen op hernieuwde kosteninflatie. Geopolitieke spanningen houden bovendien de olieprijzen gevoelig. Het inflatierisico blijft daarmee opwaarts. Tegen die achtergrond zal de Fed vasthouden aan een beleidsrente die iets boven het geschatte neutrale niveau ligt, en aan een afwachtende houding, met zo weinig mogelijk expliciete vooruitblik.
We blijven daarom negatief over het lange eind van de Amerikaanse rentecurve (tien jaar en langer), en verwachten dat de Amerikaanse curve steiler zal worden. Inderdaad, de bereidheid van de Fed om de rente te verhogen om zo’n aanbodschok aan te pakken is beperkt, wat de kans verkleint op een verdere opwaartse beweging aan de voorkant van de curve (2 jaar), terwijl de rentes op lange obligaties kwetsbaarder blijven.
Verkrapping Europese Centrale Bank grotendeels ingeprijsd
Ook de ECB laat de beleidsrente naar verwachting ongemoeid op 2 procent. Twee maanden na het uitbreken van het conflict weegt de Raad van Bestuur zwakkere groeivooruitzichten af tegen hardnekkige inflatierisico’s. De aanhoudende volatiliteit van de energieprijzen noopt tot voorzichtigheid op korte termijn, een lijn die meerdere ECB-bestuursleden recent benadrukten.
Voor de middellange termijn verandert het beeld nauwelijks. De energieprijzen liggen grotendeels in lijn met het basisscenario van de ECB, dat uitgaat van beperkte verdere verkrapping. Ons uitgangspunt blijft twee renteverhogingen vanaf juni. Alleen een duidelijke daling van de olieprijs, tot onder 80 dollar per vat in juni, zou een langere pauze rechtvaardigen.
President Lagarde zal vermoedelijk vasthouden aan de boodschap dat de ECB data-afhankelijk blijft en per vergadering beslist. Tegelijk zal zij benadrukken dat de bank klaarstaat om in te grijpen als de inflatie hardnekkiger blijkt dan verwacht.
De marktverwachtingen sluiten hier grotendeels bij aan. Tegen eind 2026 is ongeveer zestig basispunten verkrapping ingeprijsd. De eerste stap wordt algemeen verwacht in juli, met een reële kans dat die al in juni plaatsvindt.
In deze context blijven wij positief over het korte eind van de euro-rentecurve. Met meer dan twee renteverhogingen die nog zijn ingeprijsd, lijkt de lat voor verdere herwaardering naar de opwaartse kant hoog. De ECB kan dit jaar inderdaad enkele verhogingen uitvoeren, maar niet veel meer dan wat er al in de prijs zit.
Bank of England (30 april) zit klem tussen inflatie en groei
De Bank of England laat de beleidsrente naar verwachting ongewijzigd op 3,75 procent, waarschijnlijk met een unanieme stemming. De Britse centrale bank bevindt zich in de meest lastige positie. Geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten hebben de inflatiedruk vergroot, wat in maart leidde tot een duidelijk strenger signaal en een tijdelijke opstoot van de renteverwachtingen. De markten gingen kortstondig uit van meer dan 100 basispunten verkrapping tegen het einde van het jaar.
Tegelijk verslechtert het binnenlandse beeld. De werkgelegenheid neemt af, de loonstijging vlakt af en de werkloosheid ligt duidelijk boven het recente dieptepunt. Ook investeringen en economische groei stellen teleur.
De BoE staat daarmee voor een klassiek beleidsdilemma. De combinatie van aanhoudende inflatie en afzwakkende conjunctuur pleit voor voorzichtigheid. Net als andere centrale banken zal zij voorlopig een afwachtende houding aannemen. De markt rekent op ongeveer twee renteverhogingen tegen het einde van het jaar.
Het Verenigd Koninkrijk blijft kwetsbaar door de politieke onzekerheid, zwakke groei, hardnekkige inflatie en een verslechterende arbeidsmarkt. In dat klimaat blijven wij negatief over het Britse pond. Al met al houden centrale banken deze week de voet op de rem. De aandacht van beleggers verschuift steeds meer naar de grenzen van de verkrappingscycli, en juist daar ontstaan nieuwe kansen.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!