In 2024 viel er weinig te halen voor beleggers in de sector basismaterialen. De brede markt won in dat jaar zo’n 25 procent maar de sector verloor 5,5 procent. Een speciale niche in de sector, de ingrediëntenproducenten, werd echter gezien als een veilige haven dankzij hun stabiele profiel.
Ingrediëntenbedrijven maken de bouwstenen van de producten die we dagelijks gebruiken: van smaakstoffen in snoep en frisdrank tot enzymen in wasmiddel. Ze leveren hun producten aan de producenten van voeding, cosmetica, huishoudelijke schoonmaakartikelen en diervoeding. Enkele belangrijke spelers in de branche zijn Givaudan, Symrise, International Flavors & Fragrances (IFF) en DSM-Firmenich.
Vorig jaar draaide het positieve beeld van de geur- en smaakbranche volledig en raakte ook deze niche uit de gratie. Er waren zorgen over de impact van de importheffingen van Trump, afkoelende vraag in Azië en de del: maar matige strategische flexibiliteit van de sector. Het leidde vorig jaar tot een vertragende volumegroei. Daarnaast hangt er sinds 2023 een zwaard van Damocles boven de sector in vorm van diverse kartelonderzoeken van mededingingsautoriteiten naar prijsafspraken tussen geurproducenten.
“Dit jaar gaat het langzaam beter met de ingrediëntensector”
Dit jaar gaat het langzaam beter met de ingrediëntensector. Een aantal bedrijven hoeft niet langer te vrezen voor boetes van de mededingingsautoriteiten. De overcapaciteit in de vitamineproductie is voorbij en de marges trekken langzaam maar zeker aan. De koersen van ingrediëntenproducten lijken de bodem gezien te hebben. Wel geeft de sector aan last te hebben van de verwachte inflatie en het conflict in het Midden-Oosten waardoor er minder luxeartikelen (parfums en cosmetica) worden verkocht.
Diverse bedrijven uit de branche gaven recent een sterke, geruststellende boodschap af aan de markt. Ondanks de uitdagingen blijft de vraag naar voedings-, cosmetica- en farmaceutische ingrediënten zeer solide, met stabiele winstmarges. Daarbij blijft de kosteninflatie onder controle. Prijsstijgingen kunnen snel worden doorberekend aan klanten, waardoor de winstgevendheid op peil blijft. Dit is mogelijk omdat geur- en smaakstoffen onmisbaar zijn maar tegelijkertijd maar een (heel) klein onderdeel vormen van de kosten van het eindproduct. Analisten verwachten dat innovaties en gerichte maatregelen leiden tot een versnelling van de autonome groei.
Beter dan verwacht kwartaalresultaten
DSM-Firmenich kwam met beter dan verwachte kwartaalresultaten. Toch was het allemaal minder dan een jaar geleden. Zowel de omzet (2,28 miljard euro tegen 2,25 miljard euro verwacht) als de marge (19,1 procent tegen 19,2 procent verwacht) als de operationele winst (434 miljoen euro tegen 431 miljoen euro verwacht) daalden. Maar dit verraste niet. Het bedrijf had hier al eerder voor gewaarschuwd. Bovendien was een groot deel van de daling te wijten aan valutaire tegenwind.
Op vergelijkbare basis was er 4 procent groei van zowel omzet als brutowinst. De geurdivisies deden het beter, de smaakdivisies iets minder. De outlook van het bedrijf komt overeen met de andere bedrijven in de sector. DSM-Firmenich verwacht een autonome omzetgroei in 2026 van 2 tot 4 procent waarbij de marge kan aantrekken naar 20 procent. Opmerkelijk is dat DSM-Firmenich, in tegenstelling tot de branchegenoten, in de tweede helft van het jaar weinig impact verwacht van het conflict in het Midden-Oosten.
DSM-Firmenich schrijft in het jaarverslag dat het Amerikaanse ministerie van Justitie heeft gemeld het onderzoek naar het gezondheids- en voedingsbedrijf te sluiten. Daarmee is het concern van een Amerikaans onderzoek naar mogelijke kartelvorming af. Er lopen nog wel mededingingsonderzoeken door de Europese Commissie, de Zwitserse autoriteiten, de Britse CMA en de Indiase CCI naar vermeende prijsafspraken van geurstoffen.
Eerder dit jaar verkocht het bedrijf de ANH-divisie (Animal Nutrition & Health, vitamines voor diervoeding) voor 2,2 miljard euro aan CVC Capital. De verkoopconstructie is nogal ingewikkeld en levert DSM-Firmenich volgens analisten weinig op. Zij rekenden op een opbrengst van ongeveer 2,8 miljard euro. DSM-Firmenich houdt een belang van 20 procent in de voormalige dochter. De teleurstellende transactie lijkt inmiddels in de beurskoers te zijn verwerkt.
Onlangs heeft het bedrijf goedkeuring gekregen van de Amerikaanse FDA voor een nieuwe actieve stof voor zonnebescherming. Het is het eerste nieuwe zonnefilter dat in meer dan 25 jaar wordt goedgekeurd in de Verenigde Staten.
Het aandeel wordt sinds kort naast Amsterdam ook verhandeld in Zwitserland. Hierdoor is de liquiditeit van het aandeel toegenomen en is er een arbitragemogelijkheid voor handelaren ontstaan. Het totaal aantal geplaatste aandelen veranderde niet. Wel loopt er een aandeleninkoopprogramma van 500 miljoen euro. In 2025 werd er al voor 1 miljard euro aan eigen aandelen ingekocht. Totaal verkleint dit het aantal uitstaande aandelen met ongeveer 10 procent.
Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel DSM-Firmenich in portefeuille.