BNP Paribas: Wij blijven afkerig voor het nemen van meer risico in de huidige omgeving van lage groei, recessievrees en volatiele markten. De matigende inflatie, het ontbreken van monetaire beleidsverstrakking in de nabije toekomst en een mogelijke ronde van stimuleringsmaatregelen door de Fed om de langetermijnrente naar beneden te duwen zijn nu volgens ons ingeprijsd.
Wij reduceerden onze overweging in schuldpapier uit de opkomende landen in lokale valuta’s in het licht van de dalende voorlopende indicatoren van de opkomende regio tijdens de laatste maanden, evenals de negatieve waarderingen en het zwakke momentum in deze beleggingsklasse. De balansen van de opkomende markten lijken weliswaar nog altijd een stuk gezonder dan die van de ontwikkelde wereld, maar wij beslisten om al rekening te houden met de mogelijke gevolgen van de marktturbulentie voor deze beleggingsklasse. Wij blijven neutraal voor aandelen uit de opkomende markten.
Herkapitalisering van het banksysteem van de eurozone heeft volgens ons wel degelijk zin. Op de langere termijn kan men overwegen om euro-obligaties uit te geven en het reddingsfonds van de eurozone EFSF uit te breiden, maar de uitspraak van het Duitse grondwettelijk hof vorige week staat brede permanente ondersteuningsconstructies in de weg.
In het licht van de door de ECB naar beneden bijgestelde groeiverwachtingen voor dit en volgend jaar en het feit dat de neerwaartse en opwaartse risico’s voor de prijsstabiliteit “ruwweg in evenwicht” zijn, blijven wij van mening dat de ECB haar rente dit jaar en zelfs in de eerste helft van 2012 niet meer zal verhogen.
Wat de Fed betreft, zullen alle ogen op de volgende beleidsvergadering van 20-21 september gericht zijn. Dan zal men zich wellicht buigen over mogelijke extra stimuleringsmaatregelen, ook al lijkt de arbeidsmarkt nu niet aanzienlijk te verzwakken, zoals doorgaans gebeurt tijdens een recessie. Er worden te weinig mensen in dienst genomen, maar er vallen geen massale ontslagen.
In China minderden de kleinhandelsverkoop, de industriële productie en de beleggingen in vaste activa eveneens vaart, maar ze bleven binnen de bandbreedte die we sinds vorige zomer zien. Het handelstekort verkleinde. Uit dat alles kunnen we opmaken dat de groeivertraging in de VS en de eurozone op de Chinese economie drukt, maar daar kan verandering in komen. De People’s Bank of China lijkt nog niet aan renteverlagingen toe te zijn. In India vertraagde de industriële productie fors en bleef de inflatie hardnekkig hoog. Dit plaatst de Reserve Bank van India voor een dilemma.
Door: Joost van Leenders, BNP Paribas