Het zijn onrustige tijden op de beurs. Van je vermogensbeheerder verwacht je dat hij het hoofd koel houdt. Wat is de strategie van Martine Hafkamp, algemeen directeur Fintessa Vermogensbeheer? In deze periode lijkt de kans op een tegenvaller groter dan een meevaller. Hoe dek je dat risico af? Met ETF’s?
Dat is juist niet het geval. Na een paar maanden Trump was de stemming op de beurzen naar een dieptepunt gezakt met fors lagere koersen tot gevolg. Veel slecht nieuws was ingeprijsd. In zo’n beursklimaat neigt het nieuws juist eerder mee te vallen. Dat is sinds de bodem van 8 april ook gebeurd. Meevallende macro-economische cijfers, beter dan verwachte bedrijfsresultaten, en terugtrekkende bewegingen wat betreft de handelsoorlog dragen bij aan oplopende beurskoersen. Zo kon het gebeuren dat de beleggingen die aanvankelijk het hardst waren gezakt (technologie) ook weer het meest opliepen. ETF’s kunnen uiteraard prima dienen om een beleggingsportefeuille mee in te richten. Maar wij maken er (met uitzondering van obligatie-ETF’s) geen gebruik van. Met een sterk gediversifieerde portefeuille bestaande uit internationale kwaliteitsaandelen uit veel verschillende sectoren kom je een eind.
In welke markten ben je het meeste geïnteresseerd. De VS, nog steeds de grootste aandelenmarkt, lijkt wat uit de gratie te vallen. Wat komt daarvoor in de plaats en hoe lang?
Wij kijken niet zozeer naar een geografische onderverdeling van markten. Wij vinden een goede spreiding over verschillende sectoren belangrijker. De meeste aandelen uit onze portefeuille opereren wereldwijd. De plek van het hoofdkantoor doet dan minder ter zake. Een mooi voorbeeld is Alphabet. Het is weliswaar een Amerikaans bedrijf, maar het realiseert meer omzet in Europa dan in de Verenigde Staten. Of Ahold, een Nederlands bedrijf, maar de meeste omzet komt juist uit de Verenigde Staten. Wel houden wij de verdeling over de verschillende valuta (USD, EUR, CHF, GBP, DKK, NOK, etc.) goed in de gaten. Een te zware weging in bijvoorbeeld de dollar willen we niet. De Verenigde Staten zijn de grootste markt en zullen dat nog wel enige tijd blijven. Als internationaal georiënteerde belegger kun je niet om de Verenigde Staten heen. Wel zul je de fondsen in portefeuille stuk voor stuk moeten blijven monitoren.
Je bent veelvuldig aangewezen als Beste Vermogensbeheerder. Je begint echt een instituut te worden. Hoe voelt dat?
Een instituut is wellicht wat overdreven. In Nederland gelden, vaak niet terecht overigens, de grotere institutionele beleggers en banken als ‘instituut’. Kleinere partijen worden minder snel serieus genomen. Je vertegenwoordigt nu eenmaal minder geld en cliënten. Het is net als het onderscheid tussen institutionele en particuliere beleggers. De eerste groep wordt vaak aangehaald als ‘de professionals’ en de tweede groep als ‘amateurs’. Men zou echter eens onderzoek moeten doen naar de beleggingsbeslissingen van die professionals. Het zou de status van velen drastisch doen dalen. Maar goed, een jarenlange outperformance zorgt inderdaad wel voor een zekere status. Daarvan is Warren Buffett het beste voorbeeld.
Je bent al vele jaren vermogensbeheerder. Is het in de afgelopen jaren makkelijker of moeilijker geworden?
Beleggen gaat in de tijd door eenvoudige en minder eenvoudige periodes. Er is altijd erg veel ruis. De media hebben de neiging om slecht nieuws enorm op te blazen. Hoe vaak bepaalde gebeurtenissen niet worden gebruikt om ‘het einde van een tijdperk’ aan te kondigen. Er blijkt vervolgens veel bij het oude gebleven. Na iedere daling volgt altijd weer herstel. Wellicht komt eens de dag dat dat niet meer zo is, maar dan kun je je afvragen of beleggen in wat dan ook nog enige zin heeft. Het meest cruciaal zijn de zogenaamde ‘omslagpunten’ in de markt. Op historische bodems wordt vaak een armageddon voorspeld. De belegger die dan het hoofd koel houdt en bedenkt dat het ook deze keer zal verlopen zoals altijd, namelijk dat na een daling altijd herstel volgt, blijkt achteraf de winnaar. Cruciale momenten (1987, 2000-2003, 2008-2009, 2020) markeren het verschil tussen goede en minder goede beleggers.
Beleg je ook volgens mandaten van beleggers? En hoe ga je om met beleggers die een compleet andere mening hebben dan de weerspiegeling van jouw beleid?
Een belegger ontvangt na een uitgebreide intake een beleggingsprofiel. Momenteel hanteren wij een neutraal en een gematigd offensief/offensief profiel. Binnen zo’n profiel geeft de belegger ons een mandaat en volgen wij voor alle cliënten hetzelfde beleggingsbeleid. Beleggers die een sterk afwijkende mening hebben moeten op zeker moment concluderen dat ze bij Fintessa niet aan het juiste adres zijn. Die kunnen beter een andere beheerder kiezen of het zelf gaan doen.
Hoe lang zal de handelsoorlog nog van invloed zijn op het sentiment van beleggers. De tijd dat Trump president van de VS is, wordt steeds korter.
De handelsoorlog was tijdens de eerste termijn van Trump tijdelijk van invloed op het beurssentiment. Daarna ebde het weg en namen andere zaken het over in het nieuws. Dat is ook omdat er via de tarieven maar op beperkte wijze invloed uitgeoefend kan worden op de economie. Dat punt lijken we nu ook weer genaderd te zijn. Opvallend: in de eerste termijn was de periode van onrust over de tarieven bijna exact even lang, voordat de rust op de beurzen terugkeerde. De markten hebben de grens aangegeven tot waar de president kan gaan zonder grote schade aan te richten aan de economie. Binnen die bandbreedte moet hij opereren. Op zeker moment worden de tarieven ingetrokken of genuanceerd en verdwijnt de belangstelling van beleggers. De oorspronkelijk geplande tarieven zullen nooit werkelijkheid worden. Vervolgens zullen we het hebben over bijvoorbeeld belastingverlaging of versoepeling van de regels.
Zullen aandelen aantrekkelijker blijven dan beleggen in vastrentende waarden?
Dat zijn ze altijd geweest en dat zal ook zo blijven. Er zullen uiteraard periodes voorkomen waarin met obligaties een beter rendement gerealiseerd kan worden. Maar op de lange termijn zijn aandelen superieur. Aandelen hebben een hogere risicopremie. Met aandelen realiseer je een hoger rendement. De prijs daarvoor is het hogere risico (meer volatiliteit).
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!