Een marktstrateeg zei ooit dat je met het kopen van grondstoffen eigenlijk tegen de vindingrijkheid van mensen wedt. Als natuurlijke hulpbronnen te duur worden, vinden mensen altijd wel alternatieven.
“De meeste beleggingscategorieën hebben een cyclus”, zegt Lukas Daalder, hoofd multi-asset beleggingen bij Robeco. “Zo stijgen aandelen als het goed gaat met de economie en dalen ze tijdens een recessie. Dat patroon herhaalt zich steeds weer.”
“Maar grondstoffen hebben een supercyclus. Het begint met een normale cyclus: de grondstoffen stijgen in de vroege stadia van een herstel, als mensen weer dingen gaan bouwen, en dalen aan het eind van de cyclus. De supercyclus is echter een veel breder, groter en langer fenomeen, dat wordt gedreven door schaarste en investeringen.”
“De olieprijs stijgt bijvoorbeeld in de herstelcyclus, maar op een bepaald moment wordt die te hoog”, zegt Daalder. “Het gebruik van alternatieven als zonne-energie neemt dan toe, waardoor het economisch interessant wordt om daarop in te spelen. En dat heeft tijd nodig, want je moet investeren in nieuwe projecten, R&D-activiteiten uitvoeren, et cetera. Zo ontstaat er dus een supercyclus waarbij mensen op zoek gaan naar goedkopere alternatieven als olie te duur is geworden.”
Vindingrijkheid
Daalder: “Het betekent dat je eigenlijk tegen de vindingrijkheid van mensen wedt. Als je ervan uitgaat dat mensen slim genoeg zijn om uiteindelijk alles op te lossen, zullen ze altijd een vervanging vinden voor grondstoffen. Daarom zal de prijs voor grondstoffen uiteindelijk altijd dalen.”
“Als je een mandje koopt van tien grondstoffen, zal de waarde daarvan over tien jaar waarschijnlijk lager zijn. Door hun vindingrijkheid weten mensen altijd alternatieven te vinden binnen de supercyclus en buiten de normale economische cyclus.”
Oliemarkt
De belangrijkste grondstof is toch wel olie. Daalder: “De enorme omvang van de oliemarkt drukt zijn stempel op de andere grondstoffenprijzen. Mensen vragen me vaak in welk stadium van de oliesupercyclus we zitten. Sinds 2014 is de olieprijs natuurlijk sterk gedaald, wat onder meer komt door de opkomst van schalieolie in de VS.”
“Grondstoffen hebben een supercyclus”
“En volgens mij hebben we de bodem nog niet bereikt, ondanks dat de olieprijs nu weer iets is gestegen. Het frackingproces is namelijk nog volop in ontwikkeling en heeft zijn hoogtepunt nog niet bereikt. Naast schalieolie wordt ook zonne-energie duidelijk steeds rendabeler dankzij de sterk verlaagde kosten. Daardoor zal zonne-energie een serieuze concurrent worden voor olie. We hebben de bodem van de oliesupercyclus dus nog niet bereikt.”
Spreiding en timing
Het risico-rendementsprofiel van grondstoffen lijkt volgens Daalder een beetje op dat van aandelen, maar dan met meer volatiliteit en een lager.
“Je vraagt je misschien af waarom mensen dan überhaupt willen beleggen in grondstoffen. Daar zijn normaal gesproken twee redenen voor: spreiding en timing. Het spreidingsargument was dat grondstoffen voorheen rendement opleverden als aandelen dat niet deden. Maar dit argument heeft de afgelopen jaren aan kracht verloren, omdat de correlatie tussen aandelen en grondstoffen tijdens de crisis van 2009 veel sterker is geworden. Het andere argument heeft te maken met de timing. Zolang je op het juiste moment in de supercyclus stapt, kun je aandelen verslaan. Maar je moet dan wel de vaardigheid hebben om de start van zo’n cyclus te herkennen.”
Tip 1
De trend voor ETF Commodity Brent 1 maand forward is duidelijk negatief. Het product noteert 24,90 euro. Charttechnisch mag het niet worden uitgesloten dat de prijs daalt naar het dieptepunt van 2008, oftewel 21,60 euro.
Tip 2
De ETF Commodity voor alle grondstoffen noteert 8,45 euro en staat daarmee op het niveau van 2008. Charttechnische signalen knipperen groen, maar het blijft uiterst speculatief om deze ETFC te kopen. Bij een herstelbeweging kan de koers naar 9,70 euro, een plus van bijna 15%.
Tip 3
De EFTC Agriculture lijkt de bodem nog niet te hebben gevonden. Op 4,90 euro is de trend negatief. In 2008 werd dit product nog verhandeld voor 4 euro. De prijs kan weer naar dit niveau bij het uitblijven van een wereldwijd herstel van de economie en/of meevallende oogsten.
