Het economisch herstel zal in 2015 vooral doorzetten als gevolg van de ontwikkelingen in Amerika en China. Aangezien over Amerikaanse aandelen al veel geschreven wordt, ga ik hier in op enkele andere aspecten van het economisch herstel.
Vanwege het herstel op de arbeidsmarkt in Amerika was het mogelijk om de extra monetaire stimulering te beëindigen. Omdat Amerika als eerste uit de recessie komt, heeft dit ook een positief effect op de dollar. In Europa, Japan en China wordt immers nog volop gestimuleerd.
Historisch bestaat er een negatieve correlatie tussen de dollar en grondstoffenprijzen. Veel grondstoffen worden in dollars verhandeld en een duurdere dollar leidde ertoe dat er minder vraag naar grondstoffen was. We verwachten dat in 2015 deze negatieve relatie geen stand meer zal houden.
We verwachten dat de dollar verder zal appreciëren, maar dat tegelijkertijd de verhoogde economische activiteit tot meer vraag naar grondstoffen zal leiden. Dat gaat dan vooral om de cyclische grondstoffen, zoals olie, industriële metalen en bepaalde edelmetalen die industrieel gebruikt worden, zoals platina en palladium in de auto-industrie.
Voor beleggers die de tijd niet hebben om zich in individuele grondstoffen te verdiepen, kan een tracker op een breed gespreide grondstoffenindex een uitkomst bieden, bijvoorbeeld de Longer Dated Bloomberg Commodity Index.
Negatieve rendementen
Na drie jaren van negatieve rendementen voor grondstoffen zijn de prijzen zo ver weggezakt, dat veel grondstoffen onder de marginale kosten van productie verhandeld worden. Deze situatie is niet houdbaar en zal leiden tot minder productie en aanbod van grondstoffen. Deze relatieve schaarste biedt dan vanuit een beleggersperspectief weer kansen; vooral in een omgeving waar aandelen zo hard gestegen zijn en obligatieprijzen onder druk komen te staan zodra de rente gaat oplopen.
Om het plaatje compleet te maken besteden we hier ook aandacht aan China. De centrale overheid probeert om de economie meer consument-gedreven te laten worden. Tegelijkertijd laat zij de vastgoedmarkt afkoelen en organiseert ze transparante financiering van de lokale overheden. Deze overgang vanuit de centraal geleide economie kost tijd, maar China heeft genoeg tijd en middelen.
Ondanks de hervormingen en met behulp van enkele gerichte stimuleringsmaatregelen realiseerde de Chinese economie in 2014 een groei van tussen de 7 en 8%. Wij verwachten dat ook de komende jaren de groeidoelstelling van 7% van het bbp gehaald zal worden. In het budget zijn ook enkele grote grondstoffen-intensieve infrastructuurprojecten opgenomen, waardoor de vraag vanuit China naar grondstoffen sterk zal blijven.
Opengaan van Chinese markt
Daarnaast is de Chinese overheid voornemens om het wereldwijde gebruik van de renminbi te vergroten. Het wordt langzaam makkelijker om als buitenlandse belegger toegang te krijgen tot de Chinese aandelenmarkt, ook wel ‘A-Shares’ genoemd. Zo is het sinds kort mogelijk voor Europese beleggers om via een ETF, die op Euronext Amsterdam verhandeld wordt, direct te beleggen in lokale Chinese aandelen op de beurzen van Shanghai en Shenzhen.
We zijn hiervoor een samenwerking aangegaan met E Fund Management, een Chinese vermogensbeheerder. Sinds oprichting in mei 2014 heeft de ETFS-E Fund MSCI China A ETF een rendement van meer dan 50% laten zien. Dit wordt gedeeltelijk gedreven door het positievere marktsentiment en deels door de sterkere renminbi. De toenemende vraag naar Chinese aandelen vanuit het buitenland leidt immers ook tot meer vraag naar de valuta om deze A-Shares aan te kopen.
Een ander project is de verbinding tussen de beurzen van Shanghai en Hong Kong. Hiermee wordt wederom een stap gezet om de Chinese markt verder open te stellen voor internationale beleggers.
Hongkong
Al deze stappen zouden er volgens ons toe moeten leiden dat de Chinese A-Shares opgenomen worden in de grote indices, wat nu nog niet het geval is. Als er op dit moment Chinese aandelen in een emerging markets index zitten, dan zijn dit vaak in Hongkong (en in HKD) genoteerde Chinese bedrijven.
Alleen de MSCI Emerging Markets index wordt wereldwijd als benchmark gebruikt voor ongeveer 1.400 miljard dollar aan belegd vermogen. Opname in zo’n index zou tot een sterke instroom van kapitaal in de A-Shares leiden en zal wat ons betreft kunnen leiden tot een van de grootste kansen in 2015.
Mocht de Amerikaanse economie toch niet op eigen kracht het herstel kunnen voortzetten, de situatie in Europa verder verslechteren of de onrust in het Midden-Oosten/Oekraïne toenemen, dan is er altijd nog goud als verzekering in de portefeuille. Een paar procent in goud aanhouden is verstandig vanuit een spreidingsgedachte.
Met de huidige prijzen, die dicht bij de marginale productiekosten liggen en met de bezuinigingen op exploratie in de mijnbouwsector zijn zelfs we licht positief op goud, ondanks de sterkere dollar.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!