Aanvankelijk werden de resultaten van de EU-top vorige week nog goed onthaald door de markten, maar deze week kwam daar verandering in. Daardoor gingen aandelen in de min en daalde de euro naar zijn laagste niveau dit jaar tegenover de Amerikaanse dollar.
De risicospreads op staatsobligaties uit de perifere landen van de eurozone liepen uit. Klaarblijkelijk zijn de markten van mening dat de huidige financieringsdruk niet goed is aangepakt. Omdat de staatsschuldcrisis in de eurozone niet is opgelost en omdat wij verwachten dat de wereldwijde groei zwak zal blijven handhaven wij ons voorzichtig standpunt tegenover risicovolle beleggingsklassen.
ECB
De ECB heeft de beleidsrente van de eurozone zoals verwacht verlaagd in een omgeving van lagere groeiverwachtingen, hoge onzekerheid en aanzienlijke dalingsrisico’s. De centrale bank nam tevens maatregelen die in eerste instantie gericht zijn op de financieringsproblemen in de banksector. Hierdoor kon de spread tussen de driemaandelijkse rente op interbancaire leningen en Duits staatspapier met eenzelfde looptijd – een maatstaf voor de financieringsstress in de interbancaire markt, enigszins inlopen vanaf de nog altijd hoge niveaus.
Fed
De Federal Reserve liet het Amerikaanse monetaire beleid ongemoeid, maar was erg voorzichtig in de economische verwachtingen. De centrale bank blijft immers significante dalingsrisico’s zien. De volgende stap kan een meer open en duidelijke communicatie over het toekomstige monetaire beleid of zelfs een nieuwe ronde van kwantitatieve versoepeling zijn, maar dat zal van de nieuwe economische cijfers afhangen. Vermeldenswaard in dit verband is dat de samenstelling van het comité voor het monetaire beleid in januari zal wijzigen waardoor het meer voorstanders voor versoepeling zal tellen.
De beslissing van de Fed viel wat tegen. Ten eerste door de vrij pessimistische beoordeling van de economie en de verwachte risico’s voor de groei, maar ook omdat sommige waarnemers op een verlaging van de discontorente hadden gerekend.
Emerging markets
In China matigde de groei van de industriële productie. De exportgroei daalde en China lijkt dit jaar op het laagste handelsoverschot sinds 2005 af te stevenen. De industriële productie in India daalde fors. Dat is verrassend omdat de inkoopmanagersindex van de verwerkende industrie standhield boven een niveau van 50. De inflatie neemt af, maar blijft onwenselijk hoog waardoor het minder duidelijk is of monetaire versoepeling inderdaad de juiste oplossing is voor India.
In Turkije kan de economie oververhitten. Het tekort op de lopende rekening is het op een na grootste ter wereld en wordt grotendeels gefinancierd met kortlopend kapitaal waardoor het land kwetsbaar is voor een ommekeer in die geldstromen. In Brazilië kan de groei in het derde kwartaal tot stilstand komen. De inflatie blijft vrij hoog, maar neemt wel stilaan af waardoor de Banco do Brasil de rente begon te verlagen. Globaal genomen is het duidelijk dat het economische momentum in de opkomende landen vertraagt. Volgens ons zal Azië veerkrachtig blijven terwijl Latijns-Amerika en Oost-Europa wellicht meer zullen vertragen.
Door: Joost van Leenders, BNP Paribas
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!