Het reële rendement op staatsobligaties zal naar alle waarschijnlijkheid de komende tien jaar beneden gemiddeld zijn als gevolg van de financiële en staatsschuldcrisis. Schuld en schuldreductie zullen de bepalende thema’s blijven in het komende decennium. Fidelity ziet dat beleggers gedwongen zullen worden tot actief beheer en alleen met een nieuwe en frisse kijk op fixed income succesvol zullen zijn.
Door de financiële crisis en de daaropvolgende eurocrisis is het beleggingslandschap volledig op de schop gegaan. Beleggers zijn gedwongen geworden anders te kijken naar fixed income als asset class (die voorheen altijd werd geschaard onder investeringen met het laagste risico). Ze moeten het zoeken in een combinatie van staatsobligaties van landen met hoge staatsschuld, uitdagende vooruitzichten voor de economische groei en lage rentestanden.
Het nieuwe risicolandschap vereist een actieve benadering van de obligatierisico’s, zo stelt Fidelity in een nieuwe In Perspective. Juist vanwege de risico’s die er aan sommige staatsobligaties kleven, is er een verschuiving te constateren van marktgewogen benchmarks richting meer flexibele, strategisch beheerde alternatieven.
De mogelijkheid om risico’s te spreiden en te focussen op diversificatie en flexibiliteit kan helpen om verliezen te voorkomen. Groot voordeel van de huidige marktomstandigheden is dat fixed income aan diepte en diversiteit gewonnen heeft en er veel mogelijkheden liggen in bedrijfsobligaties, high yield en schuldpapier uit opkomende markten.
Fidelity stelt twee mogelijke strategieën voor:
1. ‘Best issuer’ portefeuille
Momenteel is er een concentratie en een toenemend liquiditeitsrisico aan het ontstaan onder een krimpend aantal overgewaardeerde ‘veilige havens’. Beleggers zijn nog altijd op zoek naar een obligatieportefeuille met lage volatiliteit. Ze moeten hun horizon verbreden en kijken naar obligaties van hoge kwaliteit die worden uitgegeven door andere partijen dan de traditionele overheden. Ze moeten speuren naar de beste emittenten in de soevereine en investment grade markten. In deze portefeuille moeten zij blootstelling krijgen aan staatsobligaties met een hoge solvabiliteit, liquiditeit en sterke valuta. Daarnaast kunnen bedrijfsobligaties worden opgenomen van investment grade multinationals, die profiteren van de mondiale markt, sterke kasstromen en een gezonde balans.
2. Strategisch mandaat
Veel marktgewogen benchmarks hebben als neveneffect dat ze beleggen in landen met een extreem hoge staatsschuld. In de benchmarks voor bedrijfsschuld wegen de financiële waarden zwaar. Door een meer strategische benadering te kiezen en de beleggingen te spreiden over alle categorieën kan een portefeuille meer consistent rendement opleveren.