Vermogensbeheerder PIMCO verwacht dat de economische groei de komende drie tot vijf jaar in de opkomende landen zal afnemen, in Europa zal blijven steken rond 0,5% en dat de Amerikaanse economie een langzame maar gestage groei van ongeveer 2% zal laten zien. Per saldo neemt de wereldwijde economische groei af en is er kans op een wereldwijde recessie. De kans op meer schuldafschrijvingen in de eurozone is reëel. Verder zal de groei in China afzwakken tot 6% tot 7,5%, terwijl Japan moeite zal hebben zijn onlangs ingezette groeispurt met structurele hervormingen te bestendigen.
Dat verwachten de beleggingsexperts van PIMCO, die onlangs tijdens het zogeheten Secular Forum bijeenkwamen om de prognoses voor de komende drie tot vijf jaar te bespreken. Deze verwachtingen zijn donderdag toegelicht tijdens een persbijeenkomst in het Hilton hotel in Amsterdam.
?Ons basisscenario voor de middellange termijn is dat de eurozone blijft doormodderen, maar niet compleet uiteen zal vallen. De politieke en sociale spanningen zullen er echter blijven toenemen’, zegt Andrew Balls, hoofd Europees portefeuillebeheer van PIMCO. PIMCO verwacht dat de grote eurozone-landen Duitsland, Frankrijk, Italië en Spanje in een monetaire unie verenigd blijven en dat hun onderlinge banden hechter zullen worden in de richting van een bank- en begrotingsunie, maar beschouwt het als onzeker of de kleinere landen zich daarbij kunnen of willen aansluiten. ?Er blijft een risico dat sommige van de kleinere landen uit de eurozone verdwijnen, of als ze erin blijven, een tweederangspositie innemen,’ aldus Balls.
De economische groei in de eurozone komt uit op gemiddeld ongeveer 0,5%, waarbij kernlanden het beter doen en een aantal perifere landen waarschijnlijk onder dat gemiddelde presteert. Politieke ontwikkelingen zullen op de middellange termijn een belangrijke rol spelen in Europa. Met name de vraag in welke mate populistische partijen het politieke landschap bepalen is van belang.
Gezien de zwakke groei is er een reëel risico dat beleggers en spaarders in de eurozone worden geconfronteerd met meer schuldafschrijvingen door landen en banken die geen bedreiging voor het hele systeem vormen. ?Het geval van Cyprus heeft aangetoond dat vrijwel alle opties op tafel liggen, inclusief het meebetalen aan schuldafschrijvingen door spaarders,’ aldus Balls.
De volatiliteit van de wereldeconomie stijgt. Omdat statistisch gezien elke zes jaar een recessie plaatsvindt en de vorige van vier jaar geleden dateert, denkt PIMCO, mede vanwege de hoge huidige internationale schuldenlast, dat de kans meer dan 60% is dat zich de komende drie tot vijf jaar een wereldwijde recessie voordoet.
Balans van de Fed blijft omvangrijk
PIMCO verwacht in de VS een economische groei van 1,5% tot 2,5%. De Amerikaanse economie is verder op de weg naar herstel dan andere ontwikkelde landen, met vooral de energiesector en de huizenmarkt als lichtpunten. Op de middellange termijn is de verwachting dat de Fed de weg naar normalisering inzet, zowel wat betreft de rente als de monetaire verruiming. De balans van de Fed zal niettemin nog jarenlang omvangrijk blijven en de proactieve verkoop van activa is de komende jaren niet te verwachten. Op de middellange termijn is een hogere inflatie in de VS een reëel risico, doordat het actieve monetaire verruimingsbeleid zijn weerslag zal krijgen in de economie.
Na een gemiddelde jaarlijkse groei van 9% in de afgelopen vijf jaar, zal de groei in China de komende jaren afzwakken tot 6% tot 7,5%, door minder buitenlandse vraag, minder krachtige export en minder investeringen. Minder groei in China betekent minder groei elders in Azië. Grondstoffenexporteurs als Australië en Indonesië zullen dit ondervinden, al kunnen Aziatische leveranciers van elektronica en andere consumentengoederen mogelijk profiteren van groeiende binnenlandse vraag in China.
PIMCO denkt dat het hyperactieve monetaire verruimingsbeleid van de Japanse centrale bank op de korte termijn tot een verder economisch herstel zal leiden. Duurzaam herstel hangt af van de invoering van structurele hervormingen, maar gezien de gevestigde politieke belangen is het onwaarschijnlijk dat dergelijke hervormingen ver zullen reiken.
Beleggingsaanpak
PIMCO gaat voor de komende jaren uit van een defensiever risicobeheer. De financiële markten zijn opgestuwd door uitzonderlijk actief monetair verruimingsbeleid van centrale banken, terwijl dat prijsniveau nog niet wordt geschraagd door economische groei. Deze discrepantie tussen de reële economie en de financiële markten lijkt onhoudbaar, ook bij voortzetting van het actieve monetair beleid van centrale banken. PIMCO zal zich onder meer richten op de gezonde onderdelen van de economie, zoals de energie- en huizenmarkt in de VS en zich geleidelijk terugtrekken uit activa die voornamelijk door het beleid van de centrale banken ondersteund worden. In Europa en elders richt PIMCO zich op het afdekken van het risico op schuldafschrijvingen in zowel de staats- als bedrijfsobligatiemarkten. Daarnaast blijft PIMCO selectief gericht op kansen in de opkomende markten.
