Janet Yellen, de nieuwe voorzitter van de Fed, gaat zij er vanuit dat de Amerikaanse economie onderliggend nog steeds aan het versnellen is. Sinds deze uitspraak is de marktverwachting t.a.v.
de centrale beleidsrente (de federal funds rate) licht opgelopen. In de weken hiervoor was deze juist gedaald.
Uit een onderzoek van het International Institute of Finance (IIF) blijkt dat beweeglijkheid in de verwachtingen ten aanzien van de federal funds rate nadelig uitwerkt op de kapitaalstroom naar de emerging markets (EMs). Een verwachte stijging van de federal funds rate heeft namelijk een groter (negatief) effect op de kapitaalstroom richting de opkomende landen dan een verwachte daling van dezelfde omvang als positief effect heeft. Volgens dat onderzoek van het IIF is het verschil een factor 2,5.
Waarom
Een mogelijke verklaring voor deze asymmetrie is dat beleggers er langer over doen om een positie in de EMs op te bouwen (informatieverzameling, besluitvorming) dan deze af te bouwen. Dat laatste kan in feite met één druk op de knop. Dit betekent dat het effect van een verwachte renteverlaging uiteindelijk weliswaar niet zoveel hoeft te verschillen van dat van een renteverhoging maar wel dat de aanpassing langzamer verloopt.
Het beste
Voor de kapitaalstroom richting EMs is het dus het beste als de Fed erin zou slagen de marktverwachting ten aanzien van de federal funds rate stevig te verankeren. Maar vooralsnog lijkt ook de nieuwe voorzitter zich hier niet op te willen richten. Voorlopig lijken we dan ook rekening te moeten blijven houden met wisselende marktverwachtingen ten aanzien van de federal funds rate en daarmee een (verder) negatief effect op de kapitaalstroom richting EMs.
Door: ING Economisch Bureau
