Dinsdag schreef Eddy Schekman op deze site dat ik eens uit mijn luie stoel moet komen en hij van Himalayan Fund een actiever beleggingsbeleid had verwacht. Zijn kritiek was terecht, maar wat hij waarschijnlijk nog niet wist, is dat Himalayan Fund wel degelijk in juli een aantal aanpassingen in de portefeuille heeft gedaan, waardoor het fonds nu goed gepositioneerd is voor een aanstaand herstel van de markt.
Het is op dit moment een hele moeilijke markt. Beleidsmakers leiden aan een soort collectieve verlamming, waardoor het sentiment op aandelenmarkten nu veel meer wordt bepaald door risico’s dan door fundamentele ontwikkelingen. Ook in India hebben wij lang gewacht op iets of iemand die de zaken weer op gang kan trekken.
P. Chidambaram, de nieuwe minister van Financiën, staat bekend om zijn daadkracht en zijn doortastendheid op het gebied van hervormingen. Hij heeft te kennen gegeven dat hij meteen het allerbelangrijkste economische probleem wil aanpakken en orde gaat scheppen in de overheidsbegroting. Dat zou de weg vrijmaken voor renteverlagingen door de RBI, de centrale bank van India. Als het goed is, heeft Chidambaram rond medio september een plan om de begroting op orde te krijgen, op basis waarvan hij samen met de RBI beleid kan maken. Dan heeft hij ook een oplossing voor het probleem van de naheffingen voor buitenlandse beleggers en gaat hij de bureaucratische rompslomp aanpakken. Wij zijn ervan overtuigd dat dat zal leiden tot een verbetering van het marktsentiment en de economische groei een impuls zal krijgen.
Eddy vindt ook dat Himalayan Fund wel erg zwaar in cyclische aandelen zit. Dat valt wel mee. Vergeleken met de benchmark, de MSCI India-index, zijn wij zelfs licht onderwogen, en op het gebied van financials zelfs behoorlijk onderwogen. Daarnaast zijn wij onderwogen in de energie- en nutssector. In de sectoren gezondheidszorg, auto-industrie en consumentengoederen hebben we overwogen posities. De consumentenvraag blijft een van de grote drijvende krachten achter de economische groei in India. Ondanks de zwakke moesson dit jaar zijn wij ervan overtuigd dat dit zo blijft.
We denken dat de bedrijfsresultaten het dieptepunt wel zijn gepasseerd. Onze portefeuille is nu goed gepositioneerd voor een herstel van de markt. Daarbij merk ik wel op dat wij onze aandelen selecteren op een horizon van drie jaar.
