Deze analyse onderzoekt of de initiële inflatieschok door importheffingen kan uitgroeien tot een aanhoudende inflatiegolf. Hoewel de tarieven enige prijsdruk veroorzaken, is het effect tot nu toe beperkt en vooral zichtbaar in de goederensector. De kerninflatie voor goederen steeg licht, maar dit werd deels gecompenseerd door zwakkere inflatie in de dienstensector, onder invloed van lagere energieprijzen en verminderde vraag. Dit wijst erop dat de inflatieschok voorlopig beperkt blijft, menen economen van ABN Amro.
De vertraging in goedereninflatie wordt verklaard doordat bedrijven tarieven deels absorberen, voorraden opbouwen en prijsverhogingen uitstellen zolang zij niet gedwongen worden deze door te berekenen. Hogere inflatieverwachtingen maken het wel makkelijker om kosten door te berekenen. Bovendien zorgt een matige vraag voor een afvlakking van de inflatiestijging. Importheffingen kunnen toeleveringsketens verstoren, maar het grootste risico ligt bij vergeldingsmaatregelen van handelspartners, zoals exportbeperkingen op essentie grondstoffen, bijvoorbeeld zeldzame aardmetalen uit China. Dit kan voor langdurige verstoringen zorgen.
De arbeidsmarkt vertoont tekenen van krapte door een afgenomen groei van het arbeidsaanbod, mede door restrictiever immigratiebeleid. Toch wordt dit deels gecompenseerd door een afname van de vraag naar arbeid, waardoor de arbeidsmarktdruk voorlopig beperkt blijft.
De fiscale impuls van de zogenoemde Big Beautiful Bill wordt waarschijnlijk geen grote vraagstimulator, omdat het vooral belastingverlagingen betreft met een ongelijke inkomensverdeling die het consumptiepatroon niet sterk zal aanjagen.
Hoewel een herhaling van de inflatiegolf van 2020-2022 onwaarschijnlijk is, vormen stijgende inflatieverwachtingen en een oplopende staatsschuld belangrijke opwaartse risico’s. Hogere verwachtingen kunnen zelfversterkend werken via consumptie en loonvorming. Daarnaast kan de groeiende schuldenlast leiden tot ‘fiscale dominantie’, waarbij de Fed mogelijk gedwongen wordt inflatie te tolereren om de schuldhoudbaarheid te behouden, wat de inflatiedruk verder kan opvoeren. Deze risico’s zijn niet de basisverwachting, maar wel rel en verdienen aandacht.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!