De stijgende rente en historisch lage risico-opslagen op bedrijfsobligaties maken het voor obligatiebeleggers lastiger om aantrekkelijk rendement te behalen. Volgens vermogensbeheerder Janus Henderson bieden CLO’s een alternatief dankzij hun variabele rente, relatief hoge risico-opslag en ingebouwde bescherming tegen kredietverliezen.
Denis Struc, Ian Bettney en Shakil Shah van Janus Henderson wijzen erop dat de Europese Centrale Bank en de Amerikaanse Federal Reserve hun monetaire beleid verder verkrappen. Daardoor neemt de belangstelling toe voor beleggingen die minder gevoelig zijn voor rentestijgingen.
CLO’s (collateralised loan obligations) zijn financiële producten waarin doorgaans honderd tot driehonderd bedrijfsleningen worden gebundeld. Beleggers kunnen investeren in verschillende tranches, elk met een eigen risicoprofiel en kredietrating.
Variabele rente en bescherming tegen verliezen
Anders dan traditionele obligaties met een vaste rente bieden CLO’s een variabele rentevergoeding, aangevuld met een risico-opslag. Bij een stijgende basisrente nemen de rente-inkomsten daardoor toe. Daalt de rente, dan vallen die inkomsten juist lager uit.
Volgens Janus Henderson bieden vooral de hoger gerangschikte tranches bescherming tegen kredietverliezen. Eventuele verliezen op de onderliggende bedrijfsleningen komen eerst voor rekening van de lager gerangschikte tranches.
De vermogensbeheerder stelt dat in de dertigjarige geschiedenis van de Europese CLO-markt geen enkele tranche met een AAA-, AA- of A-rating in gebreke is gebleven. Bij een typische CLO zouden de verliezen op de leningenportefeuille boven 40% moeten uitkomen voordat de AAA-tranche wordt geraakt.
Selectie blijft doorslaggevend
Naast de bescherming door de structuur bieden CLO’s spreiding over veel verschillende kredietnemers. Toch zijn de risico’s niet verdwenen. De kwaliteit van de bedrijfsleningen, de opbouw van de CLO en de beslissingen van de beheerder blijven bepalend voor het uiteindelijke rendement.
Janus Henderson wijst erop dat de risico-opslagen op CLO’s minder sterk zijn gedaald dan die op traditionele bedrijfsobligaties. Die extra vergoeding kan aantrekkelijk zijn, maar weerspiegelt ook de complexiteit van deze beleggingen.
Ook de groeiende vraag van verzekeraars, banken, vermogensbeheerders en ETF-beleggers ondersteunt volgens de auteurs de CLO-markt.
Janus Henderson ziet vooral mogelijkheden voor beleggers die regelmatige rente-inkomsten zoeken zonder sterk afhankelijk te zijn van koerswinsten. Tegelijkertijd benadrukt de vermogensbeheerder dat zorgvuldig onderzoek naar de onderliggende leningen en de CLO-beheerder noodzakelijk blijft.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!