De kwartaalcijfers van Tesla hebben het debat over vraag naar auto’s, winstmarges en toekomstige leveringen niet echt beslecht. Tesla voldeed aan de verwachtingen, maar het draaien van een goed of zwak kwartaal is niet langer de essentie. CEO Musk tracht beleggers te laten waarderen als onderdeel van een groter en breder platform voor AI. Dat is een aantrekkelijke gedachte, maar vraagt wel om een realistische blik. Dat stelt Jean-Paul van Oudheusden van eToro.
Musk benoemde ook gisteren weer dat hij Tesla ziet als een bedrijf voor AI-infrastructuur, dat toevallig ook auto’s maakt. De contouren daarvan worden steeds meer zichtbaar. Supercomputer Dojo is niet alleen een poging om minder afhankelijk te worden van NVIDIA, maar vooral een bouwsteen voor eigen rekenkracht in een wereld van ‘fysieke’ AI. Ook het plan voor chipfabriek Terafab, dat vaak nog wordt weggezet als een typisch experiment, oogt steeds meer als een serieuze poging om structureel toegang te krijgen tot de meest geavanceerde chips.
Voeg daar de overname van xAI door Starlink aan toe, plus Starlink als communicatieplatform en de ideeën van Musk over datacenters in de ruimte en er ontstaat een patroon. Het bedrijf probeert controle te krijgen over de volledige AI-keten, van chips en modeltraining tot toepassingen. Dat maakt Tesla nog geen nieuwe NVIDIA. Het betekent ook zeker niet dat deze projecten op korte termijn winst gaan opleveren. De mix van activiteit maakt dat Tesla als bedrijf steeds moeilijker te waarderen is.
Robotaxi’s, Optimus en de kloof met de waardering
Zo bezien zijn robotaxi’s belangrijker dan alleen als mogelijke concurrent van Waymo of Uber. Ze dienen vooral als bewijsstuk dat Tesla’s fysieke AI werkt. Als autonoom rijden op grote schaal lukt, dan versterkt dat ook meteen de investeringspropositie voor de Optimus-robot, logistieke automatisering en mogelijk veel grotere markten dan vervoer alleen. Tegelijkertijd dienen beleggers op te passen.
De markt heeft de neiging om verre toekomstscenario’s te waarderen als de kasstromen binnen handbereik liggen, terwijl Musk niet bekend staat om conservatieve tijdslijnen. Optimus kan wellicht ooit waardevoller worden dan de auto’s van Tesla, maar dat lijkt eerder een verhaal voor het volgende decennium dan voor de komende jaren. Hetzelfde geldt voor datacenters in de ruimte: fascinerend als optie, maar geen fundament onder een waardering van vandaag. Het echte risico is niet per se dat deze ambities luchtkastelen zijn, maar dat beleggers ze te snel als zekerheid inprijzen.
Tesla voor beleggers
Een meer tot de verbeelding sprekende uitleg van de financiële cijfers is dat Tesla langzaam maar zeker begint te lijken op een beursgenoteerd investeringsvehikel rondom een AI-imperium, waarbij de verkoop van auto’s experimenten in autonomie, robotica en chips financiert. Zo bezien is het belangrijk te beseffen dat beleggers in Tesla in feite twee beleggingen bezitten: een aandeel in een cyclisch bedrijf met elektrische auto’s en een langlopende calloptie op een geïntegreerde AI-visie. Beide kunnen waarde hebben, maar moeten niet door elkaar worden gehaald. De cijfers van gisterenavond onderbouwen die spanning. De vrije kasstroom van $1,4 miljard was weliswaar verrassend positief, maar de aankondigde kapitaaluitgaven van $25 miljard in 2026 zijn fors en hoger dan eerder werd voorzien. Dat zegt op dit moment meer dan de winst per aandeel, omdat het laat zien hoe zwaar er wordt ingezet op AI, robotica en productiecapaciteit.
Robotaxi’s zullen volgens de CEO pas vanaf 2027 materieel bijdragen aan de omzet, terwijl productie van de Optimus, de Cybercab en zelfs de nieuwste Megapack-batterij voor energieregulatie nog in opbouw zijn. Voor de komende twaalf maanden ligt het daarom voor de hand om meer te letten op vooruitgang van de infrastructuur dan op de winstgroei. Voor sommige investeerders kan dat genoeg zijn. Voor anderen blijft de vraag of het bedrijf erin zal slagen een toonaangevend AI-platform neer te zetten of vooral aan aandeelhouders vraagt om dat avontuur te financieren.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!