De cijfers van TSMC over het eerste kwartaal waren sterk, zelfs naar TSMC’s maatstaven. De omzet steeg met 35% op jaarbasis tot $36 miljard, de nettowinst nam toe met 58% tot $18 miljard en de brutomarge kwam uit op 66%. Voor het hele jaar verwacht TSMC een omzetgroei van 30%. Dat meent eToro-marktanalist Jean-Paul van Oudheusden.
De belangrijkste conclusie van het eerste kwartaal is niet dat de groei sterk was, dat verwachtten beleggers al. Het is dat de motor achter die groei steeds geconcentreerder, structureler en moeilijker te beconcurreren wordt. TSMC vaart niet alleen maar mee op de AI-golf, het positioneert zich steeds nadrukkelijker in het hart van de AI-infrastructuur.
TSMC is het ultieme ‘picks-and-shovels’-bedrijf
Die verschuiving is zichtbaar in de mix. High-performance computing, de categorie waarin AI- en datacenterchips vallen, neemt een steeds groter deel van de omzet in. Smartphones, ooit de dominante groeimotor, worden minder relevant. Tegelijkertijd komt een groter deel van de omzet uit de meest geavanceerde nodes, waar de pricing power het grootst is en de concurrentie het zwakst. De chips die TSMC levert zijn in die zin de ‘picks-and-shovels’ van de AI-race – de infrastructuurlaag die iedereen nodig heeft, ongeacht welke speler uiteindelijk wint.
Dit inzicht heeft bijgedragen aan de recente koersstijging van het aandeel, dat het zelfs beter heeft gedaan dan NVIDIA. TSMC zit een laag dieper in de waardeketen. Het wedt niet op welke AI-chip gaat winnen, maar maakt ze allemaal. Zolang de vraag naar rekenkracht blijft stijgen, profiteert TSMC daar vrijwel per definitie van.
Sterktes en zwaktes
Er zijn goede redenen om aan te nemen dat deze trend kan aanhouden. De meest voor de hand liggende reden is dat het aanbod van ’s werelds allerkleinste chips nog steeds beperkt is. TSMC kan niet sneller dan dat de meest geavanceerde technologieën (waaronder die van ASML) kunnen worden uitgerold, wat zowel de groei als de marge ondersteunt. Tegelijkertijd wordt de toetredingsdrempel voor concurreren hoger en hoger, waardoor de voorsprong van TSMC eerder wordt versterkt in plaats van uitgehold.
Beleggen in TSMC is echter niet zonder risico. Het bedrijf blijft sterk afhankelijk van een klein aantal zeer grote klanten in de VS en, geopolitiek gezien, van één regio. De huidige kracht is gekoppeld aan één dominante thema: AI-investeringen. Als die cyclus vertraagt door overcapaciteit, regulering of simpelweg verzadiging, zal TSMC dat voelen.
TSMC voor beleggers
Vooruitkijkend is het niet zozeer van belang of de vraag naar AI-chips sterk is, maar of die verder versnelt. Bij een volgende update van het management zal het daarom niet gaan om de resultaten, maar om signalen over capaciteit (TSMC wil in Arizona uitbreiden naar elf fabrieken), levertijden en de overstap naar een nieuwe generatie nodes, te beginnen met 2nm. In de huidige markt wordt het verschil tussen “sterk” en “nog steeds schaars” bepalend voor de volgende koersbeweging
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!