Veel grondstoffen, maar ook de potentie van een hoogopgeleide bevolking met ondernemerskwaliteiten. Bureaucratie, die tevens kansen biedt. En presidentsverkiezingen, die hoe dan ook voor veranderingen zorgen. Twee fondsmanagers over de risico’s en kansen van beleggen in Rusland.
Als het over Rusland gaat, is ongebreideld enthousiasme of optimisme niet op zijn plek. Maar tegelijkertijd is overmatig pessimisme niet gerechtvaardigd, aldus Odeniyza Dzhaparov, fondsmanager DWS Russia. “Vergeleken met andere opkomende economieën doet Rusland het goed. Het grootste verschil is dat er weinig onzekerheden zijn als het over Rusland gaat. De verwachtingen zijn misschien laag, maar er is weinig kans op ongewenste verrassingen. De hoge olieprijs helpt uiteraard.”
Jacob Grappengieser van East Capital is positiever over de huidige markt: “Het is een goedkope markt, die hard groeit. De grootste bank zelfs met 130%, de gemiddelde overall groei is 25%. De groei in de bankensector, food en retail en consumentengoederen ligt rond de 50%. Hiermee kan Rusland de competitie aan met snelle groeiers als China.”
Op één been
Vooralsnog moet Rusland het vooral hebben van de vele grondstoffen. Een hoofdrol is weggelegd voor olie en gas, zo’n 60% van de index. Jacob Grappengieser van East Capital: “Rusland produceert veruit de goedkoopste olie. On shore, en dat is veel waardevoller dan off shore, aangezien de populariteit daarvan wereldwijd afneemt.” Uiteraard vormt de eenzijdigheid van de Russische economie ook een risico. Dzhaparov, DWS: “De economie steunt op één been en dat is gevaarlijk; alleen op grondstoffen houdt Rusland het niet lang vol. Als de olieprijs drastisch daalt of er een nieuwe dip volgt, heeft het land een groot probleem.”
Hervormingen
De fondsmanagers verwachten dat de Russische economie in de nabije toekomst zal moderniseren. De presidentsverkiezingen in maart 2012 zijn daarvoor de belangrijkste aanleiding. Wie uiteindelijk gekozen wordt, maakt daarbij niet eens zoveel uit. Grappengieser: “De huidige onzekerheid over de politieke toekomst zorgt voor een afwachtende houding in de markt. Uiterlijk december zal bekend gemaakt worden wie de kandidaten zijn. Dat betekent ongetwijfeld dat er een einde komt aan de impasse.”
Dzhaparov gaat een stapje verder: “De markt negeert de signalen, maar de overheid geeft onmiskenbaar aan dat er iets gaat veranderen. Dit is een belangrijk moment in de Russische geschiedenis en alles wijst erop dat de leiders ervoor kiezen om Rusland te hervormen. We kunnen grote veranderingen verwachten na de verkiezingen, onafhankelijk van wie er president wordt.” Toenemende privatisering is ongetwijfeld de meest in het oog springende verandering in de nabije toekomst. “Onmiskenbaar goed nieuws”, concludeert Grappengieser.
Imago
Helaas heeft Rusland te lijden onder zijn negatieve imago. Corruptie, bureaucratie, het zal beleggers niet direct enthousiasmeren. Toch is het niet verstandig om je hierdoor te laten afschrikken, aldus Grappengieser: “De situatie is niet perfect, maar het is het ook weer niet zo slecht als in het Westen gedacht wordt. Het beleggerklimaat is er zeker niet slechter dan bijvoorbeeld dat van India. Bovendien kunnen fondsmanagers veel waarde toevoegen dankzij de inefficiëntie in de markt. Zo is het bijvoorbeeld mogelijk om lokaal aandelen te kopen met 40 procent korting, die vervolgens in Londen verhandeld worden met slechts 1 procent korting.”
Dzhaparov: “Rusland heeft het in zich om te verrassen. Ondanks alle tegenslagen in het verleden en een geschiedenis vol ontberingen is het land er altijd weer bovenop gekomen. Juist door het negatieve imago is het ook vrij gemakkelijk om in positieve zin te verrassen.” De Russische beroepsbevolking is bovendien klaar voor de toekomst. Dzhaparov: “Er zijn ruim voldoende goed opgeleide mensen met ondernemingszin en –kwaliteiten. De wetenschappelijke basis en potentie in Rusland is wereldwijd bekend. In combinatie met goed bestuur kan dat tot magische resultaten leiden.”
Kansen en risico’s
De specialisten komen tot de volgende risico’s en kansen voor beleggen in Russische aandelen.
Risico’s
1. Eenzijdige economie; Rusland is erg afhankelijkheid van olie en gas (60% van de index).
2. Risico double dip; Als de wereldwijde groei afneemt wordt Rusland harder geraakt dan andere economieën. Vooral door de afnemende vraag naar grondstoffen.
3. Politieke situatie; Wie stelt zich kandidaat voor de presidentsverkiezingen in maart 2012? De markt blijft tot die tijd afwachtend.
4. Corporate governance; Het is zeker niet slechter met de corporate governance gesteld dan bijvoorbeeld in India. Maar het slechte imago is wel een minpunt.
Kansen
1. Goedkoopste olie; Rusland produceert veruit de goedkoopste olie ter wereld
2. Razendsnelle groei; De groei in de bankensector, food en retail en consumentengoederen ligt rond de 50 procent. Hiermee kan Rusland de concurreren met snelle groeiers als China.’
3. Economische hervormingen; Dit is een belangrijk moment in de Russische geschiedenis en alles wijst erop dat de leiders ervoor kiezen om Rusland te hervormen.
4. Inefficiëntie; In deze minder efficiënte markten kunnen fondsmanagers veel waarde toevoegen.
5. Vermogen te verrassen; Door het negatieve imago – corruptie, bureaucratie – is het ook vrij gemakkelijk om in positieve zin te verrassen.’
6. Privatisering; Toenemende privatisering leidt tot meer ondernemerschap en dus hogere winsten.
7. Human capital; Rusland beschikt over een goed opgeleide bevolking met ondernemingskwaliteiten en –motivatie
Bron: SNS Fundcoach
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!