Het klimaat voor aandelen zou minder positief zijn, mede als gevolg van een hogere inflatie. Toch vindt BNP Paribas de vrees voor een aanzienlijke vertraging overdreven. De bedrijven maken nog altijd sterke winstcijfers bekend en de Fed handhaaft een soepel monetair beleid. De obligatierente volgt een dalende trend, maar dit is volgens de bank van tijdelijke aard.
“Wij hebben onze positie in aandelen uit de opkomende markten verlaagd, maar zijn nog altijd overwogen. De inflatie en het monetaire beleid zijn volgens ons een groter punt van zorg geworden. Brazilië, Rusland, India en China hebben hun monetair beleid aanzienlijk verstrakt en de rente heeft er nu een niveau bereikt dat de obligatierendementen omhoog kan duwen. Dat zou ongunstig zijn voor aandelen. Tegelijk is de inflatie opnieuw versneld. Wij denken niet dat dit een nieuw probleem is voor de markten noch denken wij dat de inflatie op hol zal slaan, maar in het licht van de verslechtering en de sterke recente rendementen is dit volgens ons wel een goed moment om winst te nemen op een deel van onze overwogen positie.
Aandelen uit de ontwikkelde markten deden het vorige week heel wat beter dan aandelen uit de opkomende markten. Dat was onder meer te danken aan de milde taal van de Fed. Aandelen uit de VS stegen eveneens omdat meer bedrijven met resultaten kwamen die de winst per aandeel en de verkoopsprognoses overtroffen dan in andere regio’s het geval was. Wij reduceerden onze globale positie in aandelen van overwogen naar neutraal. De fusie- en overnameactiviteit, de liquiditeit en de winstverwachtingen zijn volgens ons positief voor aandelen, maar wij denken niet langer dat de economische cyclus en het monetaire beleid ondersteunend zijn. De Fed zal tegen het einde van het kwartaal een punt zetten achter haar kwantitatieve versoepeling en het blijft nog de vraag hoe de markten hierop zullen reageren.
Vermeldenswaard is dat staatsobligaties niet te lijden hadden van de stijgende aandelenmarkten. Vaak stijgen de aandelenkoersen en dalen de prijzen voor obligaties als beleggers optimistischer worden voor aandelen en hun obligaties van de hand doen. Maar de laatste tijd kregen beide beleggingsklassen steun uit eenzelfde hoek, namelijk van de Federale Reserve die de obligatiemarkten ondersteunde met haar soepele standpunt tegenover inflatie gelet op de matige groei. De Amerikaanse centrale bank koopt nog altijd staatspapier in het kader van haar QE2-programma. Bovendien heeft de schatkist beslist om minder kortlopend papier te verkopen om op die manier overschrijding van de wettelijke limiet voor de staatsschuld te voorkomen. De beleidsmakers hebben nog tot begin augustus de tijd om een compromis uit te werken dat er wellicht op neer zal komen dat ze het probleem voor zich uit zullen schuiven tot na de Amerikaanse verkiezingen in november 2012. Ondanks al deze factoren die de rente de laatste weken omlaag hebben geduwd, blijven wij van mening dat de obligatierendementen te laag zijn voor de huidige omstandigheden.”
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!