Is de daling van de aandelenmarkten in de opkomende markten echt zo dramatisch? Lodewijk van der Kroft van Comgest denkt van niet. Hij zet de recente ontwikkelingen op een rij en concludeert dat het grootste effect wordt veroorzaakt door wisselkoersverschillen. Comgest ziet in de huidige koersdaling juist nieuwe kansen om goedkoop kwaliteitsaandelen in portefeuille op te nemen en zit op het vinkentouw.
De opkomende markten liggen zwaar onder vuur. Toch blijken beleggers hun posities maar heel beperkt te verminderen. Kennelijk is er onderliggend nog veel vertrouwen in de veerkracht van de opkomende markten en de fundamentele positie van de landen en ondernemingen. Lodewijk van der Kroft van Comgest waarschuwt beleggers om opkomende markten op dit moment vooral niet af te schrijven.
De MSCI Europe index heeft dit jaar een koersstijging laten zien van bijna 11% en de Amerikaanse markt steeg ca 16% in euro (17,5% in dollars). De opkomende markten doen het met een daling van de MSCI Emerging Markets index van iets meer dan 11% bedroevend slecht. Toch is het plaatje niet zo slecht als het lijkt. De grootste dalingen zijn te zien bij landen die een zwakke financiële huishouding kennen, zoals India (met zijn handelsbalanstekort en tekort op de lopende rekening) en landen zoals Indonesië en Turkije , die sterk afhankelijk zijn van wat korter lopende leningen van buitenlandse geldschieters).
De afgelopen jaren was EM schuldpapier, dankzij de lage rente in westerse landen erg populair. Nu de kans steeds groter wordt dat de rentes in ons deel van de wereld hun dieptepunt hebben gezien, leidt dit tot een exodus uit de relatief kleine markt voor EM schuldpapier. De recente daling is volgens Van der Kroft voornamelijk een uittocht uit schuldpapier van opkomende markten die de valuta onder druk zet en de aandelenmarkten (uitgedrukt in euro’s), meetrekt naar beneden. Maar die daling van de aandelenmarkten is voornamelijk een valutadaling. Want in lokale valuta bedraagt de daling van de opkomende aandelenmarkten maar 3,6%-punt (van de 11,2% %-punt daling in euro’s). De voorbeelden van India en Indonesië illustreren dat nog duidelijker. De beurs van India heeft bijna 20% ingeleverd in euro, maar in de eigen valuta niet meer dan 4,2%. In Indonesië is het beeld vergelijkbaar: (-19,95 versus -8,6% in lokale valuta).
De maatregelen die India heeft afgekondigd om het kapitaalverkeer aan banden te leggen, doet in eerste instantie denken aan 1997, het begin van de Aziëcrisis. Maar toch is de situatie fundamenteel verschillend, vooral door de uitgangspositie van de landen. Het grootste deel van de opkomende markten heeft zijn financiële huis beter op orde (o.a. aanzienlijke reserves opgebouwd in vreemde valuta waarmee de eigen valuta kan worden verdedigd).
Een belangrijke kanttekening maakt Van der Kroft bij landen die sterk afhankelijk zijn van de grondstoffencyclus. De exporteurs van grondstoffen hebben dankzij de vraag uit China jarenlang de wind in de rug gehad en zij ondervinden daadwerkelijk problemen door de afnemende groei van de Chinese economie. Volgens Comgest loont het om op lange termijn contrarian te zijn in opkomende markten. En wie nuchter kijkt naar de waarderingen van kwalitatief goede bedrijven in opkomende markten, plus het groeipad waarop die landen zich bevinden, moet moeite doen om niet steeds enthousiaster te worden.
Bron: Comgest
