Eén van Morningstars favoriete beleggingsfondsen in obligaties uit opkomende markten in lokale valuta is PIMCO GIS Emerging Local Bond. “Ondanks dat het beheerteam diverse wijzigingen heeft ondergaan is hoofdbeheerder Michael Gomez een constante factor met een consistente beleggingsaanpak.” Zo meldt Niels Faassen, fondsanalist bij Morningstar Benelux.
“Vrijwel elke belegger heeft wel eens gehoord van emerging market debt (emd) ofwel schuldpapier uit opkomende markten. Doorgaans betreft het obligaties genoteerd in harde valuta (hard currency) zoals de Amerikaanse dollar. Schuldpapier uit opkomende landen in lokale valuta (local currency) is echter een minder bekende variant”, aldus Faassen.
Het omvat doorgaans staats(gerelateerde) obligaties uit opkomende landen gedenomineerd in lokale valuta. Deze obligaties zijn uitgegeven onder lokaal recht door overheden en bedrijven die ofwel 100% staatseigendom zijn of wiens schuld voor 100% door de overheid wordt gegarandeerd.
Opvallend is volgens Faassen dat local currency gemiddeld genomen een iets hogere kredietkwaliteit heeft dan hard currency. “Het historische risico op wanbetaling valt lager uit bij lokale valuta omdat overheden meer monetaire middelen (geld bijdrukken) en fiscale instrumenten (bezuinigingen) tot hun beschikking hebben bij de aflossing van hun schuld in lokale valuta. Daar staat tegenover dat obligaties in local currency onder lokaal faillissementsrecht vallen dat buitenlandse beleggers doorgaans minder bescherming biedt dan Brits of Amerikaans recht.”
Rendement – Neutral
“Sinds de lancering van zijn Europese variant in april 2009 tot eind maart heeft PIMCO Emerging Local Bond Fund iets beter gepresteerd dan de Morningstar-categorie ‘Obligaties wereldwijd emerging markets – lokale valuta’ (op een risicogewogen basis). Aan de andere kant bleef het fonds aanzienlijk achter bij de JPMorgan GBI-EM Global Diversified Index”, aldus Faassen.
Faassen: “Gomez’s succesvolle duratieposities droegen bij aan het bovengemiddeld rendement van het fonds ten opzichte van de categorie in 2009 en 2010. Zijn voorkeur voor hogere kwaliteit hielp in 2011, een periode waarin kredietrisico werd afgestraft. Het fonds verging het echter niet zo goed sinds 2012. Tot en met maart 2015 bleef het fonds met een verlies van 5,9 procent (in USD) op jaarbasis achter bij zijn categoriegenoten ( 4,8 procent op jaarbasis).”
In 2012 bleef PIMCO Emerging Local Bond Fund achter bij 62% van zijn concurrenten toen het aantrekkelijker werd om risico te nemen. In 2013 hadden volatiele markten, de overwogen duratie (rentegevoeligheid) van het 
fonds, evenals de grote blootstelling aan Braziliaanse schuldpapier (een van de slechtst presterende landen in de index) een negatieve impact op het fonds.
Het belang in Brazilië herstelde zich tot op zekere hoogte in 2014 en de beslissing om veel van het valutarisico af te dekken werkte positief maar PIMCO Emerging Local Bond Fund werd geraakt door zijn beperkte overweging in Rusland. Hoewel het fonds zich doorgaans focust op kwaliteitslanden valt het Morningstar op, dat dit niet een aanzienlijk lager risicoprofiel resulteert. Over de afgelopen vijf jaar tot aan het einde van maart 2015 viel de volatiliteit van PIMCO Emerging Local Bond Fund iets hoger uit dan dat van de categorie, net als het maximale verlies (-23,8% ten opzichte van -21,5%).
Kosten – Negative
De E-aandelenklasse van PIMCO Emerging Local Bond Fund dat een distrubutievergoeding bevat rekent 1,89% aan lopende kosten. Dit is hoger dan de mediaan van vergelijkbare belegingsfondsen in obligaties uit opkomende markten ( 1,6% ). Gezien de grote omvang van het vermogen onder beheer van dit fonds vindt Morningstar dat er ruimte is om de schaalvoordelen door te geven aan de beleggers door lagere kosten in rekening te brengen.
De lopende kosten van de voor particuliere beleggers opengestelde institutionele aandelenklasse van PIMCO Emerging Local Bond Fund zonder distributievergoeding vallen met 0,89% nipt lager uit dan de mediaan voor vergelijkbare beleggingsfondsen in Morningstar-categorie ‘Obligaties wereldwijd emerging markets – lokale valuta’ (0,99%).
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!