Het belangrijkste thema voor 2013 is volgens Schroders liquiditeit en het beleid van centrale banken. Vraag is in hoeverre dit beleid effect heeft op de markten en daadwerkelijk groei kan bewerkstelligen. Beleggers zullen in de loop van 2013 op zoek gaan naar tekenen van groeiherstel. Blijft de economische activiteit achter, dan bestaat de reële kans dat de geldpers in bedrijf blijft. Dat menen de macro-economen Keith Wade, Azad Zangana en James Bilson in hun vooruitblik 2013.
De ingrepen van de grote centrale banken over de hele wereld hebben de volatiliteit fors de kop ingedrukt. De markten zien het ruime monetaire beleid als een laatste redmiddel voor de groei, er is sprake van de ‘Bernanke-Draghi put’. De liquiditeitsverschaffing door de centrale bankiers blijft in 2013 een belangrijke rol spelen. Schroders voorspelt dat de Fed de geldpers in bedrijf houdt gedurende 2013 en 2014. De groei van het BBP in de VS van 1,9% in 2013 en 2,4% in 2014 laat waarschijnlijk de werkloosheid boven de 7%. Verwacht wordt dat de balans van de Fed in 2013 verder zal groeien met 1 biljard dollar tot boven de 4 biljard in totaal. Ook de Bank of Japan en de ECB blijven actief op de kapitaalmarkt. De verwachting is dan ook dat de volatiliteit laag blijft, beleggers meer risico nemen op zoek naar rendement en de kapitaalstromen toenemen over de grenzen en ook weer richting opkomende markten.
Liquiditeit is een tijdelijke oplossing, uiteindelijk wil men reële groei zien. De opzet om via goedkoop kapitaal bedrijven weer aan het investeren te krijgen, lukt tot nu toe niet. Hieraan kan onzekerheid ten grondslag liggen. In dat geval kan 2013 een sterke opleving van kapitaaluitbreiding brengen. Het basisscenario van Schroders bestaat uit de VS die de fiscal cliff vermijdt, een nieuw akkoord rond Griekenland en relatieve rust in de eurozone gedurende 2013. Een meer pessimistisch scenario rekent met een blijvende erfenis van de kredietcrisis, waardoor bedrijven allergisch geworden zijn om meer kredietrisico aan te gaan. Een andere verklaring kan zijn dat banken nog altijd de hand op de knip houden.
Het negatieve neveneffect van de lage-rente-politiek is dat ongezonde bedrijven in leven worden gehouden. Lage rente hindert duurzaam herstel en herstructurering van de economie. De kwantitatieve verruiming vertraagt het proces van creatieve destructie en creëert ‘zombie companies’. Een stijgende zorg is een soortgelijk scenario als Japan heeft meegemaakt.
De specialisten van Schroders verwachten dat komend jaar de politieke risico’s zullen afnemen. Verdwijnen doen deze niet, gezien de verkiezingen in Italië en Duitsland en het blijft wachten tot het moment dat Spanje voor hulp aanklopt. Wel zijn de politieke en de staartrisico’s in 2013 lager dan dit jaar. Dit kan leiden tot opwaartse druk op de obligatierente en beleggers meer richting risicovollere en hoger renderende beleggingen bewegen.
Mocht de economische activiteit traag blijven, dan kan dit leiden tot teleurstellende bedrijfswinsten. Dit kan hogere volatiliteit op de markten geven. De op hoge toeren draaiende geldpers kan wel leiden tot hogere inflatieverwachtingen. Dit ziet Schroders als een minder waarschijnlijk staartrisico voor 2013. Maar de kans op hogere inflatie kan toenemen als er meer liquiditeit in de markt wordt gepompt, wat op zijn beurt kan zorgen voor stijging van edelmetalen.
