Ondanks lichtpuntjes als de recente aankondigingen van de ECB en het ontluikende herstel van de Amerikaanse huizenmarkt, is de internationale vermogensbeheerder PIMCO pessimistischer over de economische groei wereldwijd in 2013 dan de consensusverwachtingen. Dat komt omdat de vraag in diverse economische regio’s in de wereld tegelijkertijd afneemt, en omdat politici er nog steeds niet in slagen om het onconventionele monetaire beleid aan te vullen met gecoördineerd begrotingsbeleid en structurele veranderingen.
“Terwijl centrale banken er duidelijk alles aan doen om met monetair beleid de nominale groei te ondersteunen, blijft de coördinatie en de planning van begrotingsbeleid door politici teleurstellend achter”, zegt Patrick Dunnewolt, directeur van PIMCO Benelux. “Als structurele veranderingen ondersteund door goed gepland begrotingsbeleid uitblijven, dan vrezen we dat de bruggen die de centrale banken proberen te slaan niet tot de gewenste resultaten zullen leiden. De problemen waarmee de wereldeconomie kampt, kunnen nu eenmaal niet worden opgelost met alleen monetair beleid.”
Elk kwartaal komen de beleggingsexperts van PIMCO samen om de economische vooruitzichten te bespreken. Tijdens het meest recente zogeheten Cyclical Forum zag men het als positief dat de ECB onlangs de rol heeft aangenomen van lender of last resort – het laatste leenloket. Daarmee heeft de ECB – zij het ternauwernood – de eurozone en andere economieën voorzien van de broodnodige ademruimte. De kans op deflatie is daardoor voor de korte termijn aanzienlijk gedaald. Toch zal economische groei in de eurozone in 2013 onbereikbaar blijven. Bezuinigingen zullen de economische recessie vooral in de minder concurrerende en socio-politiek minder stabiele landen van de eurozone in 2013 verdiepen. Bovendien wordt het lastig om het voorgenomen monetaire en begrotingsbeleid te blijven vasthouden. PIMCO verwacht dan ook dat de groei in de eurozone in 2013 verder zal dalen tot -1% à -1,5%.
Ontluikend herstel huizenmarkt VS
Voor de VS geldt een minder verontrustend vooruitzicht. De Federal Reserve is zijn onconventionele monetaire beleid agressief aan het communiceren en implementeren. Terwijl het herstel van de totale vraag, de winstniveaus en de werkgelegenheid langzamer verloopt dan menigeen had verwacht, verkeert de Amerikaanse economie in een veel betere toestand dan veel noodlijdende economieën in de eurozone. PIMCO verwacht dat de Amerikaanse economie in 2013 ongeveer 1% tot 1,5% groeit, zij het met neerwaartse risico’s.
Positief voor de Amerikaanse economie is een nakend herstel van de huizenmarkt, mogelijk afgetrapt door een ommekeer in de waardeontwikkeling van huizen. We verwachten dat volgend jaar de reële investeringen in woningen met circa 10% tot 12% zullen groeien; een bijdrage van ten minste 0,3 procentpunt aan de reële economische groei, mogelijk zelfs tot 0,6.
Negatief is echter dat de veelbesproken fiscal cliff de Amerikaanse economie op 1 januari 2013 zal bereiken. Zonder verdere ingrepen zal in de VS daardoor de totale vraag dalen met ongeveer 600 miljard dollar à 700 miljard dollar (ongeveer 4% van het bbp). Ongeacht de verkiezingsuitslag is het niet waarschijnlijk dat de politiek dit op zijn beloop zal laten, maar PIMCO schat dat beleidsmakers een afname van de stimulans tolereren van hooguit 200 miljard tot 250 miljard dollar, oftewel een rem op de economische groei van ongeveer 1,5% van het bbp in 2013.
Einde aan makkelijke groei China
China lijkt een normale conjuncturele vertraging door te maken, maar PIMCO denkt dat er een eind is gekomen aan de periode van makkelijke groei, en dat ook China in een New Normal terechtkomt. We verwachten voor 2013 een groei van 6,5% à 7%.
Ook de rest van de wereld zal volgend jaar minder groeien dan de consensusverwachtingen. PIMCO voorziet dat het wereldwijde bbp 1,5% à 2,0% groeit ten opzichte van 2,2% in 2012, met een lichte daling van de wereldwijde inflatie tot 2,0% à 2,5% ten opzichte van 2,8% in 2012. PIMCO voorziet dat de olieprijzen stabiel op de huidige hoge niveaus zullen blijven, balancerend tussen de verhoogde geopolitieke risico’s, wereldwijde financiële repressie en vertragende economische vraag.
