Zoals verwacht hield de ECB de rente de afgelopen week ongewijzigd. Maar ECB-president Mario Draghi benadrukte stelliger dan de afgelopen maanden dat de ECB verwacht de rente nog geruime tijd op de huidige extreem lage niveaus te houden. Waarom scherpte hij deze zogenaamde forward guidance aan? Waarschijnlijk om de kapitaalmarktrente in de eurozone in toom te houden. Die laat sinds begin december weer een opgaande tendens zien.
Het verloop van de Europese kapitaalmarktrente wordt deels bepaald door de kapitaalmarktrenteontwikkelingen elders in de wereld, met name in de VS. Die kan Draghi niet beïnvloeden. Maar de kapitaalmarktrente hangt ook af van de marktverwachtingen ten aanzien van het toekomstige rentebeleid van de ECB. Die kan hij wel beïnvloeden. Een goede graadmeter hiervan is de tweejaarsrente. Die schommelt sinds begin juli, toen de ECB haar forward guidance introduceerde, rond de 0,5% wat er op wijst dat de financiële markten er inderdaad rekening mee houden dat de ECB-rentes voorlopig extreem laag zullen blijven.
Onze verwachting is dat de Europese tienjaarsrente dit jaar per saldo slechts beperkt verder zal stijgen. Vanwege de lage inflatie en de forward guidance van de ECB zal de tweejaarsrente in de eurozone waarschijnlijk niet heel veel oplopen. De opwaartse druk op de Europese tienjaarsrente zou vooral uit de VS kunnen komen. Je zou immers mogen verwachten dat de Amerikaanse tienjaarsrente dit jaar verder normaliseert, nu de groei in de VS aantrekt en de Fed haar opkoopprogramma van obligaties geleidelijk afbouwt. Echter, het feit dat ook de Fed nog steeds aangeeft de beleidsrente geruime tijd extreem laag te zullen houden beperkt het verdere opwaarts potentieel van de Amerikaanse tienjaarsrente. En dus ook dat van de Europese.
