Rusland heeft moeite de ontwikkeling van andere markten bij te houden. De Dow Jones staat op recordniveaus, de Duitse DAX stijgt naar recordhoogtes en de Nikkei profiteert sterk van de stimuleringsmaatregelen van de Japanse overheid en de Japanse Centrale Bank. Rusland blijft achter.
De risico-opslag voor de Russische aandelen is historisch al hoger dan voor veel andere markten. Dit hoge risk premium wordt onder andere bepaald door de volgende redenen: gebrek aan politieke transpariteit, corruptie, demografische problemen en de afhankelijkheid van energie inkomsten. Als gevolg hiervan krijgt Rusland vaak een underweight in institutionele portefeuilles. De Russische regering ziet graag dat het risicopremium afneemt en heeft daarom onder andere de volgende maatregelen genomen: het invoeren van IFRS-verslaggeving voor beursgenoteerde ondernemingen, het beperken van stemrecht van aandeelhouders die door middel van offshore entiteiten opereren en het creëren van een superwaakhond middels een fusie van de Federal Service for Financial Markets en de Russische Centrale Bank (CBR). Daarnaast zijn Euroclear en Clearstream, de internationale effectendepositobedrijven, begonnen met het proces om de toegang voor beleggers tot de Russische markt te vereenvoudigen. Echter, naast buitenlandse beleggers heb je vanzelfsprekend ook binnenlandse beleggers.
Stimulans
De vraag naar aandelen krijgt door nieuwe aanpassingen in de pensioenwetgeving waarschijnlijk een belangrijke stimulans. De reeds uitgevoerde verandering in de pensioenwetgeving eind 2012 zorgde ervoor dat betaalde pensioenpremies werden gebruikt voor het uitbetalen van huidige pensioenen. De beschikbare gelden voor investeringen in onder andere aandelen daalden hierdoor. Recente aanpassingen in de wetgeving creëren zeer waarschijnlijk een nieuwe vraag naar Russische aandelen. De totale pensioenen zullen de komende jaren met 10 tot 12 miljard dollar per jaar groeien. Het grootste deel van het geld (77%) wordt beheerd door de staatsbank VEB. Deze bank mag deze pensioengelden niet in aandelen investeren. Het percentage belegd vermogen in aandelen is op dit moment 10% voor onafhankelijke pensioenfondsen, in tegenstelling tot bijvoorbeeld Polen waar 37% van het vermogen in aandelen belegd wordt.
Omzeilen
De regering heeft aangekondigd dat op 1 januari 2014 400 basispunten van de 6% pensioenpremie gebruikt gaat worden om het gat in de huidige pensioenen te kunnen aanvullen. Als consumenten dit willen omzeilen, moeten zij voor 31 december 2013 hun pensioen bij onafhankelijke pensioenfondsen onderbrengen i.p.v. bij de VEB. De VEB kan alleen beleggen in instrumenten met een laag risicoprofiel, zoals staats- en bedrijfsobligaties. De OP’s kunnen 65% beleggen in aandelen. De regering wil het de onafhankelijke pensioenfondsen makkelijker maken in Russische aandelen te investeren. Zo wordt het pallet van aandelen waarin zij kunnen beleggen uitgebreid en worden eventuele grote verliezen (deels ) aangevuld middels een nieuw en efficiënt garantiesysteem. Op dit moment moeten pensioenfondsen uit eigen zak op een termijn van 12 maanden verliezen zelf aanvullen.
Belangrijke impuls
Analisten verwachten dat het beheerd vermogen door OP’s de komende maanden een belangrijke impuls krijgt, aangezien veel consumenten ervoor zullen kiezen hun pensioengelden bij OP’s onder te brengen. Deze tendens vindt nu al plaats aangezien OP’s over het algemeen beter presteren dan de VEB. Door de gewijzigde wetgeving wordt deze ontwikkeling versterkt en versneld. Met ruimere beleggingsmogelijkheden voor OP’s krijgt de Russische aandelenmarkt er een belangrijke belegger bij. De vraag naar Russische aandelen zal door de versterkte aanwezigheid van OP’s op deze markt stijgen waardoor het niet onwaarschijnlijk is dat de discounts, die de Russische markt nu kent, teruglopen. Tevens wordt door de verwachte renteverlaging het beleggen in aandelen alleen maar aantrekkelijker. De plannen van de Russische regering om de economie te stimuleren maakt het wellicht heroverwegen van de huidige ?onderweging’ van Rusland de moeite waard.
Door: Peter H.J. Mars, Palmer Capital
| Aandelenfondsen Rusland | 1 Jr Rend. %  | 3 Jr Geann. % | 5 Jr Geann. % |
| BNP Paribas L1 Equity Russia Classic Dis | 5,53 | -0,59 | -4,67 |
| Julius Baer Multistock – Russia Fund EUR A | 5,10 | -0,70 | – |
| Parvest Equity Russia Opportunity Classic-Distribution EUR | 0,37 | -1,83 | -5,73 |
Bron: Morningstar
