“Sinds het einde van het Bretton Woods-systeem in 1973 is monetair beleid altijd een belangrijke drijfveer geweest voor wisselkoersen, maar de laatste tijd lijkt deze correlatie tussen monetair beleid en wisselkoers af te brokkelen”, signaleert het multi-asset team van Schroders. “In de toekomst zal monetair beleid minder effect hebben op valutarendementen als gevolg van het afnemende vertrouwen dat centrale bankiers succesvol groei en inflatie kunnen stimuleren.”
Het multi-asset team van Schroders vermoedt dat naarmate centrale banken de limieten van het conventionele monetaire beleid opzoeken – door de kortetermijnrente richting nul of zelfs daaronder te brengen – wisselkoersen het belangrijkste transmissiemechanisme vormen van monetair beleid.
Maar, denkt Schroders, de pogingen van centrale bankiers om de wisselkoersen te manipuleren zullen uiteindelijk falen. Daar zijn drie redenen voor:
- De beleidsrente lijkt langere tijd laag gehouden te worden, wat de huidige en toekomstige renteverschillen verkleint;
- De aanwending van onconventioneel beleid om valutavolatiliteit te beïnvloeden, lijkt te falen;
- De reactie van wisselkoersen op herhaalde stimulering van centrale banken wordt ongunstig en dreigt zelfs nadelig te worden.
Focus op fundamentals
De historische relatie tussen monetair beleid en valutamarkt lijkt verstoord. Schroders vermoedt dat wisselkoersen in de toekomst meer door fundamentals bepaald worden. Diverse landen met een overschot op de lopende rekening zagen hun valuta appreciëren (euro, yen), ondanks vergaande monetaire verruiming van de desbetreffende centrale banken.
Daarnaast zijn valuta van opkomende markten, die de afgelopen twee jaar flink waren verzwakt, sterk geapprecieerd nu de economische groeivooruitzichten van deze landen toch niet zo slecht als gedacht lijken te zijn. Dat is goed nieuws voor beleggers die focussen op fundamentele economische drijfveren in plaats van speculeren op mogelijke acties van de centrale banken.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!