Torgeir Høien, fondsbeheerder bij Skagen, vindt het de tijd om na twee weken een eerste balans op te maken, wat de negatieve beleidsrente van de ECB voor gevolgen heeft voor de geldmarkten.
Zijn belangrijkste conclusies:
- De recente renteverlaging door de ECB gaf meer stof tot nadenken voor macro-economen, dan dat het brandstof is voor economisch herstel.
- Volgens Høien is een veel agressiever monetair beleid nodig om de inflatie op te drijven, wat volgens de ECB smeerolie voor de economie is.
- De ECB zou kunnen eindigen met een depositorente van minus 0,5%.
- Lange termijn goedkope bankleningen zijn niet voldoende. De banken hebben te veel controle over de balans van de ECB.
- De ECB zal overgaan tot kwantitatieve verruiming (QE), net zoals de Fed en de Bank of England en de Bank of Japan hebben gedaan. De centrale bank zal op grote schaal staatsobligaties kopen, waarschijnlijk naar verhouding ??tot de omvang van de achttien nationale economieën.
Waarom is minder dan nul nog te weinig en wat rest de ECB meer om te doen?
- De daggeldrente in de interbancaire markt is nauwelijks lager dan in tweede helft van 2012 en eerste helft van 2013.
- De driemaands geldmarktrente ligt op hetzelfde niveau als tijdens het grootste deel van 2012 en 2013, ondanks de recente renteverlaging.
- Marktrente daalt niet vanwege een gebrek aan liquiditeit in het Europese banksysteem.
- Terwijl sinds september 2012 de liquiditeitsverstrekking van de Fed is toegenomen met 95%, is die liquiditeitsverschaffing door de ECB juist gedaald met 85%.
- Hierdoor is de liquiditeitspremie opgelopen in de geldmarktrente – en is de euro sterk gebleven. De beperkte liquiditeit verklaart gedeeltelijk de wisselkoers tussen dollar en euro.
- De ECB kan de liquiditeitspremie verminderen door de liquiditeit te laten toenemen middels kwantitatieve verruiming.
Valt kwantitatieve verruiming door de ECB politiek te verkopen?
- Høien denkt dat de ECB zal betogen dat QE nodig is om de geldmarktrente in lijn te krijgen met de beleidstarieven en daardoor de inflatie weer op de rails te krijgen.
- Politici zullen ECB QE hun zegen te geven. De EU-verkiezingen was een wake-up call. Berlijn is bang om Parijs te verliezen als ze het herstelproces niet kunnen versnellen, de werkloosheid naar beneden te krijgen en de Franse kiezers te laten stoppen met het flirten met Marine le Pen.
Deel dit artikel
