ING gaat gefaseerd haar belang in de verzekeringstak verkopen via een beursgang onder de naam NN Group. Dit jaar moet 25% van de aandelen zijn verkocht, volgend jaar 50% en in 2016 de laatste pluk. Van de opbrengst van de eerste tranche gaat 1 miljard naar de staat als aflossing; de rest wordt gebruikt voor een vermindering van de schuld. NN Group heeft nog niet veel details bekend gemaakt, maar wel dat 40% tot 50% van de winst wordt uitgekeerd aan de aandeelhouders. In principe zal de beursintroductie binnen 2 maanden gebeuren. De aandeelhouders, dus ook de nieuwe, hebben in de tweede helft van het jaar 175 miljoen aan dividend te verdelen.
De beursgang wordt tot nu toe de grootste van Europa, waarbij voor de eerste tranche aandelen dat naar de beurs wordt gebracht, naar verluidt, wordt gemikt op 2 miljard euro (bron: dft). Nu kunnen we gaan rekenen.
NN Group wordt, dus theoretisch, gewaardeerd op 8 miljard euro, zijnde 4 x 25% à 2 miljard. Bij een payout van 40% kunnen we de volgende berekening maken. 175 miljoen euro dividend over de tweede helft van het jaar is 350 miljoen op jaarbasis, simpel geredeneerd. Dat betekent een winst van 875 miljoen euro. Bij een waardering van 8 miljard komt dat neer op een koers/winstverhouding van 9,1 bij een sectorgemiddelde van 15,5 volgens Reuters en 10,5 volgens een door Bloomberg gespecificeerde groep. Er is dus ruimte voor enige stijging voor koersstijging, waarbij kan worden gedacht aan 15-20% meer dan het beursgemiddelde. NN Group wordt neergezet als dividendaandeel, maar dat kan alleen worden bewaarheid als het dividendrendement boven het Bloomberg gemiddelde komt van 5,5%. Gezien de berekende onderwaardering ten opzichte van de sectorgenoten van Bloomberg, zou het dividendrendement zelfs boven de 6% moeten liggen bij de beursintroductie. Een payout van 50% is beduidend minder aantrekkelijk met koers/winstverhouding van ruim 11.
PS: Google niet op "NN Group", je komt dan plaatjes tegen die in China worden geblokkeerd.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!