Op de financiële markten heerst de vrees dat verkrapping van het monetaire beleid in de VS zal leiden tot een uitstroom van kapitaal uit de opkomende landen. Dit is een van de factoren die worden genoemd ter verklaring van de recente scherpe wisselkoersdaling van een aantal munten.
Op 2 mei vorig jaar gingen beleggers er gemiddeld genomen nog vanuit dat de (effectieve) ?federal funds rate’ pas begin 2016 een waarde van 0,5% zou bereiken (vergeleken met een feitelijk niveau van even boven 0% op dat moment). Maar sindsdien zijn de verwachtingen flink bijgesteld. Begin september was de verwachting namelijk dat we al eind 2014 op die 0,5% zouden zitten. Thans is de marktverwachting alweer opgeschoven naar eind 2015.
Maar een verhoging van de fed funds hoeft niet noodzakelijkerwijs tot een uitstroom van kapitaal uit de emerging markets te leiden. Eerder in 1994/95 en 2004/06 is een verhoging van die rente samengegaan met een groeiende instroom van kapitaal richting de emerging markets. Verschillende factoren spelen hierbij een rol. Enerzijds resulteert een hogere rente erin dat de ?search for yield’ onder beleggers minder sterk zal worden. Ook beïnvloedt een hogere rente de kredietwaardigheid van emerging markets negatief omdat de financieringscondities verslechteren. Maar anderzijds, ervan uitgaande dat de hogere rente voortvloeit uit een beter draaiende Amerikaanse economie, zullen er voor veel emerging markets gunstiger afzetperspectieven ontstaan.
Momenteel lijken beleggers vooral gedreven door de eerstgenoemde factoren. Maar op een gegeven moment zal toch ook de tweede factor aandacht gaan krijgen. Dan zullen beleggers mogelijk een onderscheid gaan maken tussen landen die de afgelopen jaren van goedkoop geld hebben gebruikt om hun economie te versterken en die dat hebben nagelaten.
Bron: ING Economich Bureau
