Ondanks de matige economische berichten en de politieke onzekerheid hebben de aandelenmarkten sinds begin januari een redelijke plus gemaakt: de AEX plust 7% en de markt in Verenigde Staten ruim 10%. Tel daar nog het jaarlijkse dividendrendement bij op (bijna 4% Nederland en 2% VS) en ik zou willen dat het elk jaar zo was.
De naar mijn mening gematigd positieve omstandigheden, dat wil zeggen laag rendement op vastrentend en relatief hoog dividendrendement op aandelen, kunnen wijzigen door een (sterke) rentestijging. Dat lijkt voorlopig onwaarschijnlijk, evenals een sterke koersstijging van aandelen. Een dalende winstontwikkeling is wel waarschijnlijk, maar in beperkte mate. Dit houdt in dat er nog altijd een redelijk deel liquiditeit in de portefeuille moet worden aangehouden. De situatie in het bedrijfsleven laat een gemengd beeld zien. De grotere internationale bedrijven, en met name de Amerikaanse, hebben een relatief grote liquiditeitspositie.
Gevreesd worden de marktontwikkelingen als gevolg van de verkiezingen, de schuldenafbouw en het schuldenplafond. Als deze gebeurtenissen zich in redelijke mate ontwikkelen lijkt versneld gebruik van een deel van de liquiditeit aangewend te worden. In de industriële markten, waar voldoende productiecapaciteit aanwezig is, is gebruik van laagrentende cash voor aankoop van operationele activiteiten van een ander bedrijf logisch. Bij kleinere nationaal opererende bedrijven (in Nederland) is de situatie slechter. Enerzijds zijn de marktomstandigheden voor de normale verkoopontwikkeling moeizaam, anderzijds zijn ook de financiële verhoudingen en mogelijkheden beperkt.
Hoewel er speculatief aantrekkelijke bedrijven zijn op historisch lage niveaus (voor de durvers) blijft het beleggingsaccent voorlopig toch op internationale waarden gericht. De langetermijnvooruitzichten voor Imtech en DSM zijn positief, evenals de bedrijfspositie. Ook voor Ahold is de marktpositie sterk (ook in de VS) en als leverancier van dagelijkse boodschappen is het bedrijf een blijvertje. En als we nog iets speculatief willen doen: biotechnologie is de sector van de toekomst met het oog op komende geneesmiddelen tegen ziektes als kanker, reuma en alzheimer. Een veranderende kwaliteit voor de mensheid en daarbij ook nog beleggingskwaliteiten. Galapagos blijft hier de keuze.
Door: Tom Muller, analist Theodoor Gilissen
