De beurs worstelt na de golf van meevallende kwartaalcijfers met nieuwe bedreigingen. Ze zijn een gevaar voor de korte termijn, maar wie over de correctie heenkijkt ziet een AEX van boven de 450.
Elk jaar is er een periode dat beleggers de macro-economische ontwikkelingen naar de achtergrond schuiven, en dat is in de periode dat de bedrijfsresultaten worden gepubliceerd. Ze komen vaak van een koude kermis thuis als deze periode voorbij is. Dit jaar zou dat gevoel weleens sterker kunnen zijn dan in andere jaren.
Hoewel het bedrijfsleven in het algemeen goede en meevallende cijfers over 2010 heeft gepubliceerd, zal hier toch een kanttekening bij moeten worden geplaatst. Krachtige omzetgroei is niet gerealiseerd. Winststijgingen komen voort uit kostenbesparingen. En dat is een bedreiging voor de toekomst, want zonder groei zullen bedrijven voorzichtig zijn met innovatie en investeringen. Enkele bedrijven als bijvoorbeeld Unilever, AkzoNobel en TomTom zoeken hun heil in het veroveren van Aziatische markten, waarbij er toch wat te gemakkelijk vanuit wordt gegaan dat de Aziatische consument over voldoende geld beschikt om de in het algemeen duurdere Europese producten -mede door de hoge importheffingen- te kopen.
Vertrouwen
Voor een breed gedragen gezonde groei van bedrijfsresultaten is het van essentieel belang dat er sprake is van economische groei, omdat niet alle bedrijven in staat zijn om te exporteren. In Nederland en de rest van Europa zal de economische groei dit jaar terugvallen naar circa 1,5%. Ook elders in de wereld staat de groei onder druk, zelfs in China. Premier Wen Jianbao heeft de doelstelling van een groei van 8% losgelaten en deze voor de komende vijf jaar verlaagd naar 7%, duidelijk minder dan de 10,3% in 2010. Dat zal de exportmogelijkheden naar de op één na grootste economie van de wereld dempen.
De wereldwijde onrust wordt gevoed door de stijgende prijzen op de goederenmarkten. Die ontstaan niet alleen door fysieke schaarste als gevolg van tegenvallende oogsten of een verminderde olieproductie door spanningen in de Arabische wereld, maar ook door een toenemende stroom van geld en beleggingsproducten naar deze markten. Meer geld bij een gelijk aanbod leidt tot virtuele schaarste , dus oplopende prijzen. De consument ervaart dat in zijn bestedingsmogelijkheden en zal minder producten kunnen kopen.
Het is dan ook maar de vraag hoe duurzaam het herstel van het consumentenvertrouwen is. Een bedreiging voor dat vertrouwen is de rente, die onvermijdelijk zal stijgen door een oplopende inflatie als gevolg van hogere grondstoffenprijzen. De consument, een van de slagaders van de economie, zal steeds minder geld kunnen laten stromen naar de detailhandel.
Trend nog positief
Natuurlijk zullen beleggers naar de bedrijfsresultaten moeten blijven kijken, maar minder groei, minder bestedingsruimte en een hogere rente zal de kijk op de waarde van aandelen veranderen. Het is niet aannemelijk dat winsten dit jaar sterker zullen groeien dan de rente stijgt. Beleggers zullen hun bakens moeten verzetten en zich minder op groei en meer op de onderwaardering van aandelen moeten richten, waarbij dan vooral moet worden gekeken naar de koers-winstverhoudingen.
Hoewel de beurs omhoog wil, en absoluut enorme kansen biedt voor de middellange en lange termijn, geeft de technische positie aan dat sterker op tegenvallers zal worden gereageerd dan op meevallers. De trend is nog positief en de ondergrens van de bandbreedte wint aan kracht, maar een zwakke beursperiode van tussen de twee en drie maanden kan leiden tot een daling van de AEX tot tussen de 340 en 320. Dat zou een heel goed moment zijn om in te stappen en volop te profiteren van een stijging van de index naar minimaal 450.