“Hoe kan het dat een calloptie op de AEX-index die loopt tot de expiratie in april 2013 duurder is dan een calloptie met dezelfde uitoefenprijs en loopt tot en met mei 2013?” Deze vraag werd mij laatst gesteld.
De AEX call optie 345 voor april 2013 noteert 7,00 euro
de AEX call optie 345 voor mei 2013 noteert 6,20 euro
“Ik verkoop de call optie voor april en koop de call optie in mei?.geld in het laatje toch? Of niet?”
Hoe kan dit?
Helaas moest ik deze relatie vertellen dat het heel goed mogelijk is dat een situatie zoals bovenstaand vaker kan voorkomen. Dit alles zit hem erin dat een optie niks anders is dan een contant gemaakte kans dat een index/aandeel boven een bepaalde uitoefenprijs gedurende een bepaalde periode. Om te bepalen waar de koers in de toekomst staat; of in dit geval bij expiratie van de optie; is de huidige koers het vertrekpunt.
Vervolgens wordt vanaf de huidige koers (spotkoers) de koers bepaald in de toekomst met als uitgangspunt dat er geen beweging is. Deze toekomstige prijs wordt de future genoemd. De prijs van de future kan worden berekend door bij de huidige koers (spotkoers) de te ontvangen dividenden in de betreffende periode in mindering te brengen en de risicovrije rente over de waarde van de index/aandeel erbij op te tellen.
Voorbeeld AEX-index
De AEX-index noteert momenteel rond de 350 punten. De termijnprijs (Future) van de AEX-index voor expiratie in april 2013 is 350,30, die voor expiratie mei 2013 is 344,55 voor expiratie juni 2013 is deze 345,05 en expiratie september 2013 is deze tenslotte 343,75. Zoals u ziet loopt deze future voor de AEX-index over het algemeen af?.. Dit heeft alles te maken met het feit dat de dividenden die de 25 aandelen in de AEX-index uitbetalen de index naar beneden brengt. Immers de AEX-index is geen herbeleggingsindex zoals bijvoorbeeld de DAX-index. Dus als bijvoorbeeld het aandeel Royal Dutch 0,27 euro dividend uitkeert aan de aandeelhouders. Dan zal de index ongeveer 0,51 punt zakken. De rente is momenteel zo laag dat deze nu even te verwaarlozen is (is ongeveer 3,50 punt op jaarbasis)
Nu is het zo dat de meeste aandelen in de AEX-index na de jaarcijfers het dividend bekendmaken en daarna uitbetalen?..en dit is geschiedt vaak net in de periode na de expiratie in april en voor de expiratie in mei?.dat verklaard ook het grote verschil in de future tussen april en mei zijnde 350,30 en 344,55. Terug naar de opties geredeneerd zal de call optie op de AEX-index die loopt tot en met mei 2013 dan ook goedkoper zijn dan de optie die loopt tot en met april 2013.
Nu wordt er wel vaak van uitgegaan dat een aandeel het koersverlies dat ontstaat door de dividendbetaling vaak binnen enkele dagen weer goed maakt. Dit zou impliceren dat binnen de prijsvorming van de opties onterecht teveel waarde wordt gehecht aan deze termijnprijs (Future) en hierdoor de prijs van een call optie wellicht te laag is. Nu zou ik daar niet op durven blindvaren maar het is wel een bekend gehanteerde strategie waarop wordt ingespeeld.
Tip deze keerDe AEX-index beweegt al weken in de bandbreedte 345 en 355. Het is wachten op een uitbraak naar beneden dan wel naar boven. U kunt hierop inspelen met de navolgende combinatie van hefboomproducten.
Bron: TWS Today’s Brokers
Voor de uitbraak naar boven koopt u een ABN AMRO turbo long op de AEX-index met een stoploss niveau van 335,60 en financieringsniveau van 329,35 met een prijs momenteel van 2,14 euro. Aan de andere kant wordt ingespeeld op een daling middels een iron condor (zie ook http://www.todaysgroep.nl/todays-nieuws/columns-(beheer)/doe-een-stapje-naar-voren-en-een-stapje-terug/ van 21 augustus 2012), opgebouwd uit putopties. Vandaag zou ik u wederom graag een strategie willen meegeven met gebruikmaking van de Iron Condor.
De Iron Condor op de AEX-index die loopt tot en met september 2013 en de navolgende niveaus kent 340,320,300 en 280 noteert momenteel rond de 4,50 euro.
Kopen AEX put optie september 2013 met uitoefprijs 280
Verkopen AEX put optie september 2013 met uitoefprijs 300
Verkopen AEX put optie september 2013 met uitoefprijs 320
Kopen AEX put optie september 2013 met uitoefprijs 340
De combinatie van bovenstaande geeft u een mooie kans om buiten de aangegeven bandbreedtes ten volste te kunnen profiteren van een beweging. Tussentijds kan een deel worden gesloten als deze afdoende winstgevend is en de verwachte beweging ten einde is.
Door: Lodewijk van Meel, Fondsbeheerder Today’s Continu Click Fonds, DSI-Beleggingsadviseur II-A
De informatie in deze columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld op basis van de kennis van Lodewijk van Meel gecombineerd met informatie uit betrouwbare bronnen.
Today’s Vermogensbeheer gebruikt deze en andere strategieën in maatwerkportefeuilles welke volledig naar de wensen van de klant persoonlijk worden samengesteld. Today’s Vermogensbeheer verzorgt Maatwerkportefeuille vanaf 100.000. Lodewijk van Meel is naast vermogensbeheerder bij Today’s Vermogensbeheer ook fondsbeheerder van het Today’s Continu Click Fonds. In dit fonds kan u reeds vanaf 2.500 euro instappen onder de wet banksparen (box1) als onder Vrij Vermogen (Box 3). Meer weten? Mail Lodewijk.
