Voorzichtigheid met beleggen in de papieren wereld waarin wij leven is de eerste prioriteit. Als wij uitgaan van een aandelen portefeuille waarvan 80% belegd is in bedrijven met verwachte bestendige omzet- en winstgroei blijft er echter nog 20% over voor bedrijven die iets meer risico lopen, oftewel bedrijven waarvan de ontwikkelingen minder zeker zijn.
De bouw- en de financiële sector springen direct in het oog. In de financiële sector is de feitelijke waarde in de markt van een aantal balansposten nog een vraagteken. Daarnaast zullen onder meer de maatregelen op het gebied van hoger eigen vermogen nog een winstdrukkend effect hebben. Mijn conclusie: nog even afwachten.
De verzekeringssector heeft eveneens fors geleden. De hogere rente begint wel een positieve rol te spelen. De verzekeringsverplichtingen op lange termijn uit hoofde van pensioen en levencontracten zijn bij de recent gestegen renteniveaus makkelijker haalbaar, zodat de vermogenspositie verbetert. Aan de negatieve kant is het vooruitzicht op de omzetgroei van het aantal contracten beperkt. Daarnaast spelen de nieuwe internationale eisen voor de branche een negatieve rol. Per saldo lijken de omstandigheden echter iets beter, zodat uit speculatief oogpunt een belang genomen kan worden. In aanmerking komen dan Delta Lloyd en Aegon.
De bouwsector is nog steeds een moeilijk verhaal. Het volume in de woningbouw is laag en een verbetering in de opdrachten is nog niet zichtbaar. Als we uitgaan van het bereiken van het dieptepunt in de woningbouw in 2011 op grond van het verbeterende consumentenvertrouwen kan alleen al het verminderen van de herstructureringverliezen en afschrijvingen tot een resultaatsverbetering leiden, nog afgezien van een eventueel verbeterd bezettingsresultaat.
Uitgaand van een nog slechts beperkt benodigde inkrimping en een marktherstel in 2012 ligt hier op speculatieve basis een aantrekkelijke beleggingskans op het huidige relatief lage koersniveau. Onze voorkeur in de branche gaat uit naar de marktleider BAM, een relatief voorzichtige keuze. Daarnaast komt Grontmij in aanmerking in de verwachting van een fundamentele verbetering na enkele jaren met incidentele afboekingen.