De moeizame politieke omstandigheden in Europa hebben hun weerslag op het beleggerssentiment gehad. De AEX zakte bijvoorbeeld 10% in anderhalf jaar tegenover een Dow Jones index die 9% pluste. Europa verloor in de afgelopen drie jaar 40% tegenover Amerika.
De voorkeur van beleggers in de eerste vijf maanden dit jaar heeft tot het terugtrekken van ruim 20 miljard euro uit Europese aandelen geleid tegenover een bijna gelijke instroom in aandelen van zich ontwikkelende landen. In deze situatie is het begrijpelijk dat de waardering van Europese bedrijven relatief laag is zoals bijvoorbeeld op een vervangingswaarde per aandeel van onder de 100. De koers-winstverhouding van Europa 12 maanden vooruit staat op 9.3, ruim 30% beneden het historisch gemiddelde.
En is genoeg nu genoeg?
De beginstappen van de Europese aanpak geven een beetje houvast. Uitgaande van verdere stappen kan de politieke onzekerheid afnemen met positieve gevolgen voor de algehele economie. Specifiek kan dit ook voor financiële sector positief uitwerken. Als we dan kijken naar de historisch lage waardering in het algemeen ligt in Europa een goede kans op een deels herstellende koersreactie. De bedrijfscijfers houden redelijk stand, dus ook het dividend, en vanuit de internationale hoek levert de gestegen dollar extra winst op.
De aflopende inflatiedruk is positief voor beleggen in het algemeen. Mede daarom kan de vermelde uitstroom gaan wijzigen ten gunste van Europa in het tweede halfjaar, als ook de komende Amerikaanse verkiezingen in overweging worden genomen, en de verwachte (tijdelijke) problemen met het schuldenplafond en de verplichte begrotingskortingen die volgend jaar van kracht worden in de VS.
Voor een anticiperende belegger blijft het motto: houd de bekende bedrijven aan, maar probeer ook een belang te nemen in meer cyclische bedrijven als Randstad en Arcelor Mittal. Het lijkt er de tijd voor om met verstand in de eerste golf proberen te duiken.
Door: Tom Muller, analist Theodoor Gilissen