Waar de aandelenbeurzen gedreven worden door de ontwikkelingen in de economie en verwachtingen daarvan, speelt het algemene beleggerssentiment inclusief de pure handelscomponent momenteel een steeds grotere rol in de koersontwikkelingen.
Na het relatief sterke koersherstel op de aandelenmarkten in 2010 geven de verwachte economische ontwikkelingen een gematigde groei aan, een positief maar minder aanlokkelijk beeld dan in 2010. De hierdoor ontstane terughoudendheid bij langetermijnbeleggers leidt tot een terugval in beursomzetten vanuit die hoek. Hiertegenover neemt het algemeen beleggersentiment, gevoed door diverse sentiment bepalende ontwikkelingen zoals bijvoorbeeld de schuldenproblematiek in Zuid Europa, een groter belang in. Ook de component handel, ingezet door computer gestuurde (momentum) programma’s neemt in gewicht toe. De in de media vaak overtrokken berichten over de gevaren die de financiële wereld bedreigen zorgen, hand in hand met de pure handelsactiviteiten en geruchten, voor een terughoudende en soms zelfs angstige stemming. Hierdoor ontstaan overdreven koersdalingen vooral als in die omgeving nog (tijdelijk ) teleurstellende winstberichten komen.
De recent gepubliceerde verhouding in de termijnhandel in oliecontracten van 95% dagcontracten en slechts 5% langertermijncontracten geven dit verschijnsel voldoende aan, zowel voor goederentermijnmarkten als aandelenmarkten. De (te) grote voor belegging beschikbare hoeveelheid geld in de wereld kan op korte termijn voor onverwachte ontwikkelingen zorgen die op langere termijn niet ondersteund worden door de economische ontwikkelingen.
Als belegger blijft het naar mijn mening zaak de verwachte langetermijnontwikkelingen te volgen. Bedrijven veranderen niet zo snel van karakter als hun eigen aandelenkoers dat doet en het scheiden van tijdelijke sentimentsinvloeden van feitelijke ontwikkelingen is van belang. Dit kan leiden tot teleurstellende tijdelijke koersdalingen, maar uiteindelijk zal de van belang zijnde feitelijke ontwikkeling de overhand krijgen. Juist in de afgelopen twee jaar zien we dat in de koersvorming in Europa de tijdelijke invloed van de problemen van de schuldenlanden groot is. In 2010 zorgden die problemen met als koploper Ierland grotendeels voor de marktdaling van ruim 12%, waarna de verbeterende bedrijfscijfers uiteindelijk weer voor een meer dan evenredig herstel zorgden.
De huidige situatie, gedomineerd door Griekenland, is vergelijkbaar. Voor het gemiddelde Europese bedrijfsleven is de Griekse situatie van relatief weinig belang met uitzondering van de financiële sector. De aan diverse scenario’s toegeschreven noodsituaties drukken te zwaar op de ontwikkeling van de aandelenkoersen. De belegger met een normale liquiditeitspositie als reserve in de beleggingsportefeuille hoeft niet in de algemene malaise stemming af te bouwen en kan de ontwikkelingen momenteel afwachten.
Voorbeelden van naar mijn mening overdreven koersdalingen sinds begin dit jaar van bedrijven die er feitelijk gezond voor staan zijn Fugro, Galapagos, Imtech en Randstad. De kwartaalcijfers en de verwachtingen voor het tweede halfjaar zullen laten zien of de negatieve geruchten juist of onjuist zijn. Voor de lange termijn blijf ik optimistisch voor deze bedrijven als onderdeel van de beleggingsportefeuille.
Tom Muller, analist Theodoor Gilissen