De reële rentes in de VS zijn altijd een belangrijke indicator geweest voor de financiële markten, maar er is een trendomslag zichtbaar, zegt Christian Scherrmann, econoom bij DWS. “Of die trendomslag doorzet, hangt af van de ontwikkeling van de langetermijninflatie en van de vraag of de Federal Reserve erin slaagt haar geloofwaardigheid te behouden.”
Sinds begin 2022 steeg de 10-jaars reële rente van negatieve niveaus tot ruim boven de 2 procent, vooral door de agressieve verkrappingscampagne van de Amerikaanse centrale bank, aldus Scherrmann. “Sinds begin 2025 zien we opnieuw een neerwaartse trend, ondanks het feit dat de Fed dit jaar nog niet bijzonder agressief is geweest in haar renteverlagingen.”
Volgens Scherrmann zijn twee factoren doorslaggevend. “De markten verwachten een sterkere verlaging van de beleidsrente door de Fed dan eind 2024 werd voorzien. Dit komt door een afkoelende economie, het uitblijven van hogere inflatiecijfers als gevolg van Trumps importheffingen en de eerste signalen van afkoeling op de arbeidsmarkt.”
Daarnaast is de termijnpremie sinds de piek in januari opnieuw gedaald. “Deze risicopremie, die beleggers vragen voor het aanhouden van langlopende obligaties, liep aanvankelijk op door de ruime uitgifte van staatsobligaties en onzekerheid rond het begrotingsbeleid, maar is de laatste tijd afgenomen. Structurele factoren zoals de groeiende overheidsschuld en geopolitieke risico’s kunnen er echter voor zorgen dat de premie op de lange termijn niet laag blijft.”
Tegen deze achtergrond staat de Fed voor een moeilijke taak, zegt Scherrmann. “Gezien de risico’s die de importheffingen met zich meebrengen, moet de Fed het monetaire beleid versoepelen zonder de controle over de langetermijnfinancieringskosten te verliezen.”
De ontwikkeling van de arbeidsmarkt lijkt hierbij doorslaggevend, zegt Scherrmann. “Maar ook politieke factoren zijn moeilijk te negeren. Enkele prominente stemmen waarschuwen dat de onafhankelijkheid van de Federal Reserve in gevaar is. Een centrale bank die te sterk onder politieke controle staat, loopt het risico haar geloofwaardigheid te verliezen. Een dergelijk verlies van vertrouwen zou de risicopremies aan het lange eind van de rentecurve doen oplopen en het nog moeilijker maken om de brede financieringsvoorwaarden te sturen.”
Volgens Scherrmann wijst de huidige daling van de reële rentes erop dat beleggers uitgaan van zwakkere reële groei. “Dalende reële rentes duiden vaak op een somberder economisch vooruitzicht en leiden tot een vlucht richting veilige havens.”
Scherrmann stelt dat deze recente ontwikkelingen een nieuwe fase kunnen inluiden. “Of dit het begin markeert van een blijvende trend of slechts een tussentijdse correctie, hangt af van de toekomstige inflatieontwikkelingen en de geloofwaardigheid van het centrale bankbeleid. Eén ding is echter duidelijk: Wie de reële rentes negeert, ziet een van de belangrijkste aanjagers van waarderingen in veel beleggingscategorieën over het hoofd.”
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!