De chaos op de financiële markten is nog niet voorbij nadat de Zwitserse frank is ontkoppeld van de euro. IMF-baas Christine Lagarde spreekt over een verrassing. Zwitserse ondernemers zijn niet blij met de explosie van de frank. De euro/frank lijkt enige rust te vinden op 1,0081. De dollar/yen staat eveneens onder druk op 116,27.
Welke gevolgen gaat dit hebben? Het is nog lastig te overzien. Dirk Aufderheide, valutastrateeg bij Deutsche Asset & Wealth Management, stelt dat het steeds moeilijker werd om euro’s te blijven opkopen door het expansieve monetaire beleid van de Europese Centrale Bank (ECB).
“Welke centrale banken zijn nog betrouwbaar?”
“De Zwitserse Nationale Bank (ZNB) zou een minder ontwrichtende keuze hebben kunnen maken, door bijvoorbeeld de Zwitserse frank te koppelen aan een mandje van valuta’s”, aldus Aufderheide. “Dit drastische einde is echt contraproductief voor de ECB. Het is wel bevrijdend voor de ZNB, die zich nu weer kan richten op het monetaire beleid en op de macro-economie. Beleggers zullen zich afvragen hoe betrouwbaar centrale banken eigenlijk zijn.”
Hedge
De ontkoppeling van de Zwitserse frank maakt de valuta alleen maar aantrekkelijker. Het is een politieke hedge tegen het gebrek aan beleid in Europa en het is een hedge tegen het verval van de euro. Het vergroot het deflatiegevaar in Zwitserland, vanwege lagere importprijzen, maar daar hebben de internationale beleggers weinig last van. De lage rente weegt niet op tegen de potentiële valutawinst.
Het monetaire beleid van de Zwitserse centrale bank kan als een krachtig signaal worden gezien dat de ECB volgende week met een flink pakket met monetaire maatregelen komt. Als dat uitblijft, rest slechts één ding: opsplitsing van de euro in een Noord-euro met landen als Duitsland, Nederland en België en een Zuid-euro met Frankrijk, Italië, Spanje en Griekenland, ofwel de landen die aan hervormingen een minder hoge prioriteit toekennen.
Aandelenbeleggers zullen hun kaarten opnieuw moeten schudden. Wie alleen actief is op de Nederlandse markt, hoeft zich niet al te druk te maken. De AEX zal zich positief blijven ontwikkelen in de schaduw van de DAX en S&P.
Het wordt lastiger voor beleggers met een internationale portefeuille, want het is precies wat Dirk Aufderheide zegt: welke centrale banken zijn nog betrouwbaar? De kans is groot dat beleggers zullen kiezen voor min of meer afgebakende economieën met een consistent, transparant economisch en monetair beleid. Dat is een echte shortlist: Amerika, China, Duitsland, Nederland en het VK.