Obligaties van opkomende markten die voorheen als onconventioneel werden beschouwd zijn in trek bij beleggers. Maar die moeten deze exotica niet allemaal op een grote hoop gooien. Roemeense, Marokkaanse en Turkse overheidsobligaties kunnen niet meer als onconventioneel kunnen worden beschouwd.
De lokale Roemeense markt ligt goed bij buitenlandse investeerders. Het land heeft veel financiële hervormingen doorgevoerd in de aanloop naar haar toetreding tot de EU in 2007. Deze hervormingen pakten goed uit, zelfs toen even later de financiële crisis toesloeg. Wel worden veel maatregelen sinds kort teruggedraaid. Het IMF heeft Roemenië al gewaarschuwd voor overmatig stimuleren in goede tijden en te zwaar bezuinigen als het economisch tegenzit.
De Marokkaanse overheid is actief op de externe markt met zowel in euro als in dollar gedenomineerde obligaties. De Arabische lente heeft het land grotendeels ongemoeid gelaten. Wel is er sprake van politieke vooruitgang dankzij het doorvoeren van constitutionele hervormingen. Economisch gezien heeft Marokko baat bij lagere grondstoffenprijzen omdat het een netto-importeur van energie is. Sinds de duikeling van de olieprijzen neemt het tekort op de lopende rekening af. De export neemt toe en het belang van land- en mijnbouw neemt af ten gunste van productie, luchtvaart en automotive. Het is interessant om te zien of de nieuwe progressieve koers die Marokko vaart, de test doorstaat als volgend jaar parlementsverkiezingen plaatsvinden.
“Marokko, Roemenië en Turkije hebben te maken met unieke interne uitdagingen”
Hoe anders staan de zaken ervoor in Turkije. De lokale markt is goed ontwikkeld en het land zou baat moeten hebben bij lagere olie- en grondstoffenprijzen. Maar maatschappelijke en militaire spanningen beginnen hun tol te eisen. Een jaar geleden was Turkije nog het braafste jongetje van de klas met de uitvoering van een economisch hervormingsprogramma terwijl ze als netto-importeur van energie gelijktijdig impliciete besparingen realiseerde dankzij de dalende olieprijs. Daarnaast is het nog maar de vraag of het hervormingsprogramma na de recente verkiezingen nog wel wordt voortgezet.
Marokko, Roemenië en Turkije hebben te maken met unieke interne uitdagingen en eventuele externe schokken waar ze mee te maken kunnen krijgen. Marokko was dit jaar prima in staat op de lokale markt in haar financieringsbehoefte te voorzien. Op die manier heeft het land zich niet laten beïnvloeden door de volatiliteit op de externe kapitaalmarkten. Overheden hebben soms de neiging opportunistisch te handelen als ze zo tegen het einde van het jaar menen dat de omstandigheden voor het lenen van geld, dat volgend jaar nodig is, gunstig zijn.