worden gesteld dat een vastgoedbubbel in Duits-
land minder hard zal knappen dan elders in de
wereld het geval was. Knappende bubbels leiden
tot vernietiging van kapitaal, geld wordt schaar-
ser en de rente doet niet langer een disagio. Ten-
zij natuurlijk centrale banken rommelpapier uit
de markt (blijven) nemen om het systeem over-
eind te houden. Anderzijds zullen ze wel moeten
omdat anders deflatie ontstaat als gevolg van een
massale vernietiging van de virtuele geldhoeveel-
heid. Er ontstaat dan het beeld van een onrus-
tige, gevaarlijk knorrende groep vechtende var-
kens dat minder voedsel in de trog krijgt.
In redelijk gezonde westerse landen is het ren-
dement op 10-jarige obligaties behoorlijk laag:
in Duitsland 1,64%, in Nederland 1,80% en in
de VS 1,77%. Dat is nog altijd ruim het dubbe-
le van de 0,79% in Japan en de 0,78% in Hong-
kong, maar het is een schijntje vergeleken met
de 7,57% in Portugal, de 5,39% in Spanje en de
16,78% in Griekenland. In alle westerse landen
met een rente op 10-jarige bonds van minder
dan 2% is de inflatie hoger. In Nederland is de
inflatie 50 basispunten hoger dan de rente, in
Duitsland 36 basispunten en in de VS 23 basis-
punten. In Japan krijgt de spaarder daarentegen
een vergoeding van 119 basispunten als gevolg
den moet de spaarder geld toeleggen, dus beta-
len om te sparen. Dat zal nog meer worden als
het voorbeeld van Zwitserland wordt gevolgd
om spaarder te laten betalen om te kunnen spa-
ren. Zwitserland probeert op deze manier een
dam op te werpen tegen de instroom van buiten-
lands kapitaal, wat zou leiden tot een ongewens-
te stijging van een Zwitserse frank. De Japanse
economie heeft veel last van een vergelijkbare
kapitaalvlucht. De dure yen is een van de oorza-
ken van de daling van de export in september
met 10,3%, waarvan wel een deel moet worden
van Japanse producten door Chinese consumen-
ten, vanwege het dispuut over een eilanden-
groep. Fabrikanten zijn in de afgelopen 2 jaar
niet zo negatief geweest over de vooruitzichten.
Om een recessie van de Japanse economie, de
op 2 na grootste van de wereld na de VS en Chi-
na, te voorkomen, zal zowel de centrale bank als
de overheid met maatregelen moeten komen om
de koers van de yen substantieel onder druk te
zetten. Er wordt gesproken over een daling van
10%, wat wordt onderstreept door charttechni-
sche patronen.
Vergelijkbare valutaprikkels zullen de Duitse
economie gaan irriteren als gehoor wordt gege-
ven aan de oproep van Soros om uit de euro te
stappen, met als resultaat een enorme kapitaal-
stroom naar Duitsland, een sterke stijging van
de valuta, een negatieve rente aan het spaarlo-
ket, diverse bubbels en de kans op een depressie
als 80 jaar geleden. Dat is waar niemand op zit te
wachten, dan maar een tijdje dat spaarders beta-
len; dan maar een tijdje aangeslagen genoegen
nemen met minder vermogensopbouw. Kort-
om, het is tijd om de bakens te verzetten rich-
ting Aziatische obligaties. David Tan, CIO pan-
Aziatisch Fixed Income: "In tegenstelling tot de
geïndustrialiseerde landen hebben de Aziatische
opkomende markten een lage overheidsschuld,
grote valutareserves en steeds betere krediet-
beoordelingen. Deze gezonde basis trekt steeds
meer beleggers. Momenteel komt 8% van de
obligaties die wereldwijd verhandeld worden
uit de opkomende Aziatische markten. En deze
trend zal doorzetten. "
"Ik zie niets in de suggestie van
het IMF om te streven naar een
hogere inflatie in Nederland. Het
weer bovenop te krijgen. Een hogere inflatie in
Nederland en Duitsland vermindert de tekorten
op de lopende rekening van de zuidelijke euro-
landen niet."
directeur Schroders Benelux:
"Vorig jaar zagen de Nederlandse
beleggers China als het land van de
houdbaarheid van de economie in de Verenigde
Staten. Dit jaar is het beeld omgedraaid en zien
we dat de belegger een toenemend vertrouwen
heeft in de veerkracht van de Verenigde Staten
en van plan is veel meer te beleggen in de groot-
ste economie van de wereld. De onzekerheid
over China neemt echter toe."
Wereldbank: "De Europese schul-
dencrisis kan nog jaren op de
wereldeconomie wegen. Een ople-
sie wordt bezuinigd. En wat doet Europa: die
draait de kraan dicht terwijl het gewas droog
staat. De schuldencrisis in Europa raakt de export
vanuit ontwikkelingslanden."
zaam en beleggers kiezen voor sparen, obliga-
ties en zekerheid. Daar sluit het nieuwe bedrijfs-
obligatiefonds van Standard Life Investments
goed bij aan. Het European Corporate Bond
Sustainable and Responsible Investing fonds
belegt op een actieve manier in bedrijfsobli-
gaties en doet dat alleen in duurzaam verant-
woorde schuldpapieren door de integratie van
milieu-, sociale en governance (ESG) factoren
in het beleggingsproces. Zowel institutionele
als particuliere beleggers kunnen in het nieuwe
fonds beleggen. Het fonds sluit bedrijven uit die
de principes van het United Nations Global Com-
pact niet naleven, evenals bedrijven die betrok-
ken zijn bij de productie van clusterbommen en
kernwapens. Ook wordt niet belegd in bedrijven
die een slechte reputatie hebben met betrekking
tot de openbaarmaking van duurzaamheidsis-
sues in sectoren die gevoelig zijn voor milieu- en
sociale factoren. Het European Corporate Bond
Sustainable en Responsible Investing fonds
wordt gemanaged door Investment Director
Samantha Lamb; zij wordt bijgestaan door colle-
ga-Investment Director Graig MacDonald.